苏黎世的比较优势与劣势

法律确定性与政治稳定

苏黎世的第一项优势是法律确定性。瑞士法律以成文法典形式存在，以三种官方语言公布，并由独立性未受严重质疑的法院适用。财产权有保障，《联邦宪法》排除了无补偿的征收，税务机关受合法性原则约束。第I部分各章介绍了苏黎世商事法院、经济犯罪的追诉、反洗钱合规、制裁以及司法协助。综合来看，它们呈现出一个严格但可预期的体系。可预期性恰恰是全球金融中心指数（GFCI）调查的受访者在良好金融监管的各项特质中排在首位的品质，位列速度、灵活性和质量之前。¹

第二项优势是瑞士意义上的政治稳定，其基础是直接民主、联邦制与共识。直接民主在国外有时被视为不确定性的来源，因为公民几乎可以就任何问题进行投票。但在实践中，它一再确认了金融中心赖以生存的条件。2025年11月30日，选民以78.3%的比例否决了青年社会党提出的一项倡议，该倡议原本将对超过5000万瑞士法郎的遗产和赠与征收50%的联邦税。²2026年6月14日，选民以54.79%的比例否决了人民倡议“对1000万人口的瑞士说不”，该倡议原本将为常住人口设定上限，并可能导致终止与欧洲联盟（EU）之间的人员自由流动。³这两次投票结果都受到国际客户和雇主的密切关注。两者都证实，无论瑞士选民有何顾虑，当一项具体决定摆在面前时，他们往往会保护经济开放的根基。

这一优势的局限在于决策速度。瑞士立法需要数年时间，咨询程序广泛，全民公投可能推迟或推翻改革。下文讨论的关于UBS资本要求的辩论便体现了这一模式。新加坡或迪拜等国际竞争对手可以在数月内作出的决定，瑞士需要数年。对长期客户而言，这种迟缓是一种防范突然变化的保护。但对于需要监管框架迅速调整的企业，例如加密资产和数字资产领域的企业，这可能是一种劣势。

瑞士法郎、教育与生活质量

瑞士法郎既是资产，也是负担。它是国际投资者视为避险货币的少数货币之一，其长期坚挺在数十年间保持了在瑞士入账财富的购买力。瑞士国家银行（SNB）在2026年9月24日的货币政策评估中将政策利率维持在零，并确认在必要时仍准备干预外汇市场，以确保适当的货币条件。⁴瑞士法郎的坚挺抬高了金融中心以外币计算的成本，并降低了以瑞士法郎计量的外币资产价值。上文提到的自2015年以来瑞士管理资产中境外份额的下降，在很大程度上是一种汇率效应。本卷C部分追溯了瑞士法郎在1848年联邦国家中的起源，F部分则描述了它在二十世纪作为避风港的角色。

教育是另一项优势。苏黎世联邦理工学院（ETH）在2026年6月发布的QS世界大学排名中位列第八，并已连续十二年跻身前十。它仍是欧洲大陆排名最高的大学，苏黎世大学则位列第九十八。⁵D部分关于联邦理工学院（Polytechnikum）的一章以及J部分关于人工智能与人才基础的一章表明，这些机构如何为金融中心输送工程师、数学家、经济学家和计算机科学家。在银行和保险公司日益成为科技公司的时代，邻近一所如此级别的大学是一项资产，迪拜和日内瓦都无法与之匹敌，在亚洲也只有新加坡和香港能够接近。

生活质量使这幅图景更加完整。在美世（Mercer）2024年12月的生活质量排名中，苏黎世位居全球第一，领先于维也纳和日内瓦。美世提到其出色的公共服务、低犯罪率、活跃的文化生活以及对可持续发展的承诺，同时指出住房和交通使其成为世界上生活成本最高的城市之一。⁶对于考虑携家族办公室或企业迁居苏黎世的家庭而言，安全、学校、自然与文化生活的结合往往具有决定性意义。

成本与劳动力

这种品质的另一面是成本。在经济学人智库（EIU）2023年的全球生活成本调查中，苏黎世与新加坡并列全球生活成本最高的城市，领先于日内瓦和纽约，主要原因是瑞士法郎坚挺以及食品杂货、家居用品和休闲娱乐的价格。⁷薪酬、办公室租金以及员工的住房成本，使苏黎世成为全球经营金融业务成本最高的地方之一。各银行的应对方式是将后台职能、并且越来越多地将中台职能迁往瑞士境内、波兰、印度及其他地区成本较低的地点。瑞士银行家协会（SBA）报告的2025年瑞士银行业就业岗位减少2345个，部分反映了这一趋势。⁸

劳动力获取是第二项制约。来自欧洲联盟和欧洲自由贸易联盟（EFTA）的员工享有人员自由流动，但从欧洲以外招聘则受年度配额限制。2026年，联邦委员会将第三国合格劳动者的配额维持在8500份许可，其中4500份为居留许可，4000份为短期许可，并为英国公民另设3500份的配额。联邦委员会以企业需要规划确定性、失业率低以及技术人才短缺为由作出这一决定。截至2025年9月，第三国配额仅使用了52%。⁹较低的使用率表明，从总体上看，配额并非具有约束力的限制。但对于需要在短时间内从印度、中国或美国引进专业人才的个别企业而言，这一程序仍比新加坡、香港或迪拜更慢、更不确定。

进入欧洲市场

苏黎世最重要的结构性弱点是无法进入欧洲内部金融服务市场。金融领域唯一的双边协定是1989年的保险协定，它涉及直接非寿险保险公司的设立，银行和投资服务不在其范围之内。¹⁰瑞士与欧盟于2024年12月20日在实质上达成、2025年5月草签并于2026年3月2日签署的一揽子协定，在人员自由流动、交通运输、技术性贸易壁垒、农业、电力、食品安全、卫生、研究和教育等领域稳定并拓展了双边路径。¹¹金融服务不在其中。联邦委员会于2026年3月13日通过了相关咨文，该一揽子协定目前正由议会审议，并可能面临任择性全民公投。¹²

瑞士银行家协会直言不讳地描述了现状。除特定的双边安排外，瑞士银行无法在欧盟主动提供跨境服务，只能开展由客户主动发起的被动业务。该协会批评欧盟的等效认定程序是单方面的、低效的，并且部分带有政治化色彩。它主张建立一种模式，使瑞士银行可以在一个中央欧洲机构登记以获得通行证，同时仍主要接受瑞士金融市场监管局（FINMA）的监管。¹³目前看不到任何此类安排的前景。恰恰相反，经修订的《资本要求指令》（CRD VI）将要求非欧盟银行自2027年1月11日起，在其与欧洲客户开展吸收存款和发放贷款等核心银行业务的每个成员国设立获授权的分支机构。客户反向招揽、属于《金融工具市场指令II》（MiFID II）范围的服务以及集团内部业务仍获豁免，在2026年7月11日之前订立的协议则享有祖父条款保护，直至其到期或被实质性修改。¹⁴

市场准入方面的缺口对国际竞争产生两方面的影响。它促使瑞士银行和资产管理人通过设在卢森堡、德国、列支敦士登或其他地方的子公司开展欧洲业务，从而使就业和增加值流出苏黎世。它也使与英国签订的《伯尔尼金融服务协定》显得更加宝贵，因为该协定展示了一种基于相互承认的市场准入替代模式。对苏黎世而言，与欧盟的一揽子协定和与英国的协定相结合，保障了与欧洲的总体经济关系，但欧洲金融市场在很大程度上仍然是封闭的。因此，苏黎世的竞争战略必须着眼于欧盟以外的客户、主动寻求瑞士服务的欧洲富裕客户，以及可以通过欧洲载体进行架构安排的机构业务。

“一家大银行”问题

自2023年3月UBS收购Credit Suisse以来，苏黎世成为一家全球性银行的唯一所在地，而该银行的资产负债表相对于瑞士经济而言规模庞大。苏黎世的主要竞争对手中，没有一个面临类似的集中度。伦敦拥有多家全球性银行以及所有主要外国机构的分行，新加坡有三家大型本地银行，香港则依靠HSBC、Standard Chartered、中国银行（香港）以及内地银行的分行。G部分描述了Credit Suisse的倒闭及其后的改革。就苏黎世的国际竞争力而言，这种集中具有两面性。UBS为这座城市带来了全球最大财富管理机构的总部，其全球网络使各大洲的客户得以通往瑞士。与此同时，金融中心的命运与联邦的偿付能力比以往任何时候都更紧密地系于单一机构。

联邦委员会的应对措施是要求系统重要性银行以普通股一级资本（CET1）对其在外国子公司中的参股提供全额支持。2026年4月22日，联邦委员会估计UBS须为其母行增加约200亿美元的资本，这将使其CET1比率达到约15.5%，并给予七年的过渡期。¹⁵UBS反对这些措施，认为其过于极端并损害其竞争力。2026年9月，联邦院议员Andrea Caroni提议将该法案退回联邦委员会，由政府以条例形式规范这一事项。然而，一周后该院仍就实质问题作出了决定。¹⁶2026年9月23日，联邦院以29票对16票通过，要求对外国参股的支持中90%由CET1资本构成，仅允许10%为额外一级资本工具。¹⁷UBS估计，这一方案将需要约160亿美元的额外资本，连同此前的措施以及与收购Credit Suisse相关的要求，总计约需330亿美元。¹⁸

这场辩论在两个方面关系到国际竞争。如果要求过于宽松，再次需要国家救助的风险依然存在，瑞士作为财富安全之地的声誉可能再度受损，正如2023年3月Credit Suisse额外一级资本债券被减记、引发外国投资者索赔时那样。如果要求过于严格，UBS可能会将部分业务、在极端情况下甚至将总部迁往其他司法管辖区。2026年9月的媒体报道显示，该银行再次在权衡此类选项。¹⁹失去最后一家全球性银行将深刻改变苏黎世的性质。金融中心会存续下去，因为它建立在由私人银行、州立银行、保险公司、资产管理人和服务提供商构成的广泛基础之上，但它与全球资本市场的联系以及服务大型企业和机构客户的能力将会削弱。下一章将在其2035年情景分析中再次探讨这一问题。

税收

税收是苏黎世面临最多样化竞争的领域。就公司而言，苏黎世州的实际税率在瑞士各州中属于较高之列，但在H部分所述的改革之后，按国际标准仍属适中。邻近的楚格州和施维茨州提供的税率明显更低，许多在苏黎世开展业务的控股公司和家族办公室将住所设在那里。就个人而言，瑞士对所得和财富按累进税率征税，但对私人动产不征收资本利得税，并且在大多数州，对直系后代的财产转移不征收遗产税。苏黎世州于2009年废除了对无职业活动外国人的定额税（按支出征税）。当时按此方式纳税的201人中，有97人离开了该州，而其余纳税人最终比以前多缴纳了1380万瑞士法郎的税款。²⁰一项在全国范围内废除该制度的联邦倡议于2014年11月30日被选民否决。²¹

与国际竞争对手相比，瑞士处于中间位置。迪拜和阿布扎比不征收个人所得税。新加坡和香港按属地原则以低税率对所得征税，不征收资本利得税或遗产税。英国已废除其非住籍（non-dom）制度，并将遗产税扩展至长期居民，而意大利则提供每年固定金额的征税方式。因此，瑞士的税负高于若干竞争性金融中心，但它稳定、可通过税务裁定事先协商，并嵌入一个密集的双重征税协定网络之中。国际客户普遍认为，瑞士体系的稳定性比其他地方略低的税率更有价值，而2025年11月遗产税倡议被否决进一步强化了这种看法。

注释

1. Z/Yen Partners，关于GFCI 39的新闻稿（见上文注释）。 ↩
2. SRF News，“Abstimmungen vom 30. November: Erbschaftssteuer scheitert klar”，2025年11月30日，https://www.srf.ch/news/abstimmungen-vom-30-november-erbschaftssteuer-scheitert-klar。投票率为43%。反对者曾警告，该税将把极富裕人士和企业家赶出瑞士，或使他们不愿迁居瑞士。 ↩
3. EY Tax News，“Switzerland rejects initiative to cap its population at 10 million”，2026年6月15日，https://taxnews.ey.com/news/2026-1275-switzerland-rejects-initiative-to-cap-its-population-at-10-million。该简报指出，移民、基础设施、住房和公共服务问题在政治上日益敏感。 ↩
4. VZ VermögensZentrum，“SNB holds key policy rate at 0%”，2026年9月24日，https://www.vermoegenszentrum.ch/en/stock-exchange-and-markets/news/snb-holds-key-policy-rate-0。 ↩
5. Switzerland Global Enterprise，“ETH holds its position in the top 10”，2026年6月，https://www.s-ge.com/invest/en/articles/news/eth-holds-its-position-top-10。洛桑联邦理工学院（EPFL）位列第二十二。 ↩
6. Mercer，“Zurich offers highest quality of living for international assignees according to Mercer’s 2024 Quality of Living City Ranking”，2024年12月3日，https://marketingpreview.mercer.com/about/newsroom/zurich-offers-highest-quality-of-living-for-international-assignees-according-to-mercers-2024-quality-of-living-city-ranking/。 ↩
7. finews.asia，“Singapore Remains World’s Most Expensive City: EIU”，2023年11月30日，https://finews.asia/high-end/40492-singapore-remains-world-most-expensive-city-eiu。 ↩
8. 瑞士银行家协会，Banking Barometer 2026，执行摘要（见上文注释）。 ↩
9. 联邦委员会，关于2026年第三国劳动者最高人数的新闻稿，2025年11月19日，https://www.admin.ch/de/newnsb/7HwBjdg5HpBA。 ↩
10. FINMA，“International treaties”，https://www.finma.ch/en/documentation/legal-basis/international-treaties/，其中列出了1989年10月10日瑞士联邦与欧洲经济共同体之间关于寿险以外直接保险的协定（SR 0.961.1）。瑞士联邦外交部欧洲事务局，“Insurance”，https://www.europa.eda.admin.ch/en/insurance：该协定相互给予代理机构和分支机构设立自由，于1993年1月1日生效，不涵盖寿险、再保险或跨境保险服务。 ↩
11. 瑞士联邦外交部欧洲事务局，“Package Switzerland–EU (Bilaterals III)”，https://www.europa.eda.admin.ch/en/package-switzerland-eu。 ↩
12. 瑞士联邦外交部欧洲事务局，“Dispatch on the Switzerland–EU Package (Bilaterals III)”，https://www.europa.eda.admin.ch/en/dispatch-swiss-eu-package。 ↩
13. 瑞士银行家协会，“Relations between Switzerland and the EU”，https://www.swissbanking.ch/en/topics/market-access/relations-between-switzerland-and-the-eu。 ↩
14. Loyens & Loeff，“New rules for Swiss banks serving EU customers under CRD VI”，https://www.loyensloeff.com/insights/news--events/news/new-rules-for-swiss-banks-serving-eu-customers-under-crd-vi/。作者建议瑞士机构在2027年1月之前评估各种重组方案，例如非银行贷款载体、欧盟分支机构或欧盟子公司。 ↩
15. 瑞士联邦财政部，2026年4月22日新闻稿，https://www.efd.admin.ch/en/newnsb/_9e8qd5sXEzLww7dK3H_9。该新闻稿指出，系统重要性银行应能够在危机期间部分或全部出售外国子公司，而不对母行的资本比率产生负面影响。 ↩
16. SWI swissinfo.ch，“Swiss lawmakers move to hand UBS decision to government”，2026年9月16日，https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-lawmakers-move-to-hand-ubs-decision-to-government/92069581。 ↩
17. SWI swissinfo.ch，“UBS left reeling as Swiss finance chief wins over lawmakers”，2026年9月24日，https://www.swissinfo.ch/eng/ubs-left-reeling-as-swiss-finance-chief-wins-over-lawmakers/92111519。国民院预计不会在2027年之前作出决定。 ↩
18. UBS，“UBS statement on decision by Swiss Parliament’s upper house on banking regulation”，2026年9月23日，https://www.ubs.com/global/de/media/display-page-ndp/en-20260923-banking-regulation.html。该银行称，瑞士的资本要求已属全球最严格之列。 ↩
19. Newsquawk，“UBS (UBSG SW) is once again weighing a merger to relocate out of Switzerland, Semafor reports”，2026年9月24日，https://www.newsquawk.com/headlines/ubs-ubsg-sw-is-once-again-weighing-a-merger-to-relocate-out-of-switzerland-semafor-reports。SWI swissinfo.ch，“Swiss finance minister downplays talk of UBS relocation”，2026年9月26日，https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-industry/keller-sutter-it-is-unlikely-that-ubs-will-relocate-abroad/92123855，文中引述UBS董事长Colm Kelleher的话称，如果该银行不再具有竞争力，就不得不考虑这一问题。 ↩
20. SWI swissinfo.ch，“Kantone wägen den Wert der Pauschalbesteuerung ab”，2014年10月6日，https://www.swissinfo.ch/ger/business/kantone-waegen-den-wert-der-pauschalbesteuerung-ab/40810306。该文记载，瑞士全国共有5634名定额纳税人，其中大多数在沃州、瓦莱州、提契诺州和日内瓦。 ↩
21. Swissvotes，第587号投票，人民倡议“Schluss mit den Steuerprivilegien für Millionäre (Abschaffung der Pauschalbesteuerung)”，2014年11月30日，https://swissvotes.ch/vote/587.00：40.8%的选民赞成，即以约59%的比例被否决。 ↩

仅供一般参考。本文不构成法律或税务意见，不能替代针对个案的咨询，亦不建立律师与客户之间的委托关系。本文反映截至 十月 2026 的法律状况。