1914年之后的苏黎世交易所
战争、停市与新大楼
第一次世界大战打断了一个已稳定增长三十年的市场。1914年夏季战争爆发时，巴塞尔和苏黎世的交易暂停至1915年初，而日内瓦和洛桑则将业务限制在固定收益证券。《瑞士历史辞典》记载，第二次世界大战也带来了类似的中断，当时各交易所曾在与瑞士国家银行（SNB）协商一致后数度关闭。1这两次中断都表明，瑞士各交易所与中央银行的政策以及瑞士法郎的命运联系何等紧密。在一个其货币在两次大战期间都充当避险工具的经济体中，当局将不受控制的证券市场视为对货币稳定的威胁，这也是为什么交易所可以通过协商一致的方式关闭，而这在今天的法律下是不可想象的。
两次大战之间的岁月为苏黎世交易所带来了新的家园。1880年启用的班霍夫大街交易大厅，早已无法容纳1900年以后市场所吸引的业务量。1928年至1930年间，苏黎世的Henauer and Witschi事务所在Bleicherweg附近建造了一座新的交易所大楼，这是一座新客观主义风格的朴素建筑，内设一个主交易大厅，其上方为证券交易所，四周环绕着办公室。直到1992年，它一直是瑞士最大的证券交易场所。21931年，画家Augusto Giacometti受委托为所谓“星期五交易所”的大厅绘制壁画。他以蛋彩历时三个半月，绘制了一幅约十八米宽、采用墨卡托投影的世界地图，象征贸易的全球影响力。这座如今属于苏黎世州养老基金的建筑于1992年被列为受保护文物，但壁画几乎已完全隐没在一个活动场所的装修陈设之后。3
这座建筑体现了一个在第一次世界大战后变得更加强大的金融中心的自信。瑞士的中立、瑞士法郎的稳定以及来自动荡邻国的资本流入，使苏黎世成为外国和本国证券的交易市场。Giacometti的地图传递了一个信息：它告诉大厅里的交易员，他们的市场属于世界经济。而同一座建筑在启用后短短数年内，便目睹了那个世界经济在大萧条中崩溃。
环形交易与世纪危机
苏黎世的交易与瑞士其他交易所一样，采用环形围栏旁公开喊价的方式。会员银行雇用的交易员站在一圈圆形栏杆周围，高声报出买价和卖价，由交易所工作人员记录并公布为官方价格。这种方法自十九世纪以来几乎没有变化。交易时段很短，仅限于上午，各证券按固定顺序依次唱名，因此每只股票或债券都会在交易环中拥有属于自己的时刻，然后市场再转向下一只。4这一程序将流动性集中于单一地点和单一时间，适合于这样一个市场：大银行掌握着大部分客户订单，并且能够在许多订单到达交易环之前就在内部进行撮合。
交易环经历了这个世纪的每一次危机。1929年10月纽约股市崩盘，与欧洲其他所有市场一样波及苏黎世。1930年代的大萧条、1936年9月瑞士法郎贬值以及战争威胁，使瑞士各交易所直到1940年代末都处于低迷状态。战后，交易所随着瑞士经济一同成长。苏黎世交易环的老交易员记得，1962年价格急剧下跌，起因是抑制经济过热的措施、纽约股市崩盘以及古巴导弹危机；而在1974年石油危机期间，市场承受的压力如此之大，以至于曾有人提议关闭交易所。5
交易环时代的最后一次大崩盘发生在1987年10月19日，纽约股市的下跌在数小时内蔓延至全世界。1987年10月和11月，瑞士股价大幅下跌。这一事件使瑞士银行家更加确信：一个依赖于上午在交易环现场出席的市场，无法充分应对如今通过电话和屏幕跨越时区传播的冲击。6由于瑞士期权与金融期货交易所（SOFFEX）的筹划在崩盘之前就已开始，这家电子交易所的诞生另有原因。尽管如此，1987年的经历为其倡导者提供了一个有说服力的论据。
行情收报机、电视与Telekurs
两次大战之间另一项不那么显眼、但同样影响深远的创新涉及价格的传播。1930年，苏黎世的银行创立了Ticker AG，以一种类似电报的技术将苏黎世交易所的价格传送给订户。《瑞士历史辞典》称该公司为欧洲的先驱。1961年，Ticker AG转向电视技术，更名为Telekurs AG。一年后，巴塞尔和苏黎世推出了交易所电视，在各银行的办公室屏幕上显示价格。71964年，Telekurs受命研究如何将信息技术用于证券交易，但计算机化直到1980年代才取得真正进展。8
Telekurs对SIX的历史之所以重要，原因很简单：它是2008年合并组成SIX集团的三家公司之一。SIX今天经营的金融信息业务，向世界各地的银行提供数百万种金融工具的参考数据和价格，正是从1930年的行情收报机发展而来的。SIX本身也将其起源追溯到1930年前后。9因此，瑞士市场基础设施中历史最悠久、延续不断的脉络是信息——对于一个数据已成为最有利可图的产品之一的行业而言，这是一个恰如其分的渊源。
注释
- 《瑞士历史辞典》（Historisches Lexikon der Schweiz，HLS），Elisabeth Meyerhans，“Börsen”，2004年版，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013741/。该条目还记载了1930年Ticker AG的创立、1961年其改组为Telekurs AG、1991年较小交易所环形交易的终结，以及1997年联邦法律取代各州法律。 ↩
- 维基百科（德文），“Alte Börse (Zürich)”，https://de.wikipedia.org/wiki/Alte_B%C3%B6rse_(Z%C3%BCrich)。查阅该条目仅作参考。条目给出的建造时间为1928–1930年，称Henauer und Witschi为建筑师，并将交易所迁入Stauffacher桥附近新大楼的时间定为1992年。 ↩
- 《新苏黎世报》（Neue Zürcher Zeitung，NZZ），“Das verborgene Meisterwerk von Augusto Giacometti”，https://www.nzz.ch/zuerich/das-unsichtbare-meisterwerk-ld.1355999。该文将Henauer & Witschi设计的交易所大楼描述为“neusachlich”，给出了壁画的尺寸和技法，并指出该建筑归苏黎世州养老基金（BVK）所有。 ↩
- 瑞士金融博物馆（Schweizer Finanzmuseum），“The history of trading”，导览介绍，https://www.finanzmuseum.ch/en/home/visit/guided-tours/history-of-trading.html。 ↩
- 苏黎世前环形交易员协会（Verein ehemaliger Zürcher Ringhändler，VeZR），“Die Börse”，https://vezr.ch/DIE-BOeRSE/。该协会还记载了1962年巴塞尔和苏黎世推出交易所电视、1991年Selnaustrasse 32号大楼启用、电子交易的开始，以及1996年8月15日最后一次敲响交易环的铃声。 ↩
- Année politique suisse（伯尔尼大学政治学研究所），“Einbruch der Aktienkurse am 19. Oktober 1987”，https://politchronik.swiss/fr/prozesse/15040-einbruch-der-aktienkurse-am-19-oktober-1987.pdf。以瑞士银行公司（Swiss Bank Corporation）指数衡量，1987年10月19日瑞士股价下跌了11%。到年底，股价比崩盘前的水平低约25%。1987年10月时瑞士市场指数（SMI）尚不存在（该指数于1988年6月30日推出）。 ↩
- HLS，Meyerhans，“Börsen”，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013741/，以及VeZR，“Die Börse”，https://vezr.ch/DIE-BOeRSE/，两者均将交易所电视描述为世界首创。 ↩
- 维基百科（德文），“SIX Swiss Exchange”，https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange，查阅该条目仅作为了解从交易所电视到电子交易这一年表的参考。 ↩
- SIX集团，“Company”，https://www.six-group.com/en/company.html。SIX称其由多家金融公司合并而成，这些公司“其起源可追溯到1930年前后”，并称其由约120家国内外金融机构所有。 ↩
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