1896年《有价证券法》与1912年改革
1896年5月31日的法律
1890年前后的铁路热以及随后几年的种种困难，促成了苏黎世交易所立法的修订。百年史专设一章论述“Die Börsenreform und das neue Börsengesetz von 1896”。11896年5月31日，苏黎世州选民以76.71%的赞成票、74.18%的投票率通过了《关于职业性证券交易的法律》（“Gesetz über den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren”）。2这一名称标志着重心的转移。1883年的法律规范的是经纪人和代理人的营业，而1896年的法律则对职业性证券交易进行整体规范。由此，其适用范围从在交易所活动的人员扩展到这项活动本身，无论该活动是在交易池内还是池外进行。
1896年是欧洲交易所立法之年。德国于1896年6月22日颁布了《交易所法》（Börsengesetz），该法于1908年修订。一年后，巴塞尔通过了将交易所收归国有的法律。3苏黎世的法律必须放在这一背景下理解。欧洲各地的立法者都在回应1890年代初的投机风潮，以及公众认为交易所服务于赌徒多于投资者的看法。苏黎世选择了一条中间道路：其法律将受规范的领域从在交易所活动的人员扩大到整个证券交易，但与巴塞尔不同，苏黎世州并未将交易所收归国有。
该法律颁布后的岁月并不轻松。百年史谈到了“Schwierigkeiten der Jahrhundertwende”，并谈到交易所“撑破了它狭窄的外衣”（“Die Börse sprengt ihr enges Kleid”）。第二个标题指的是1900年以后交易的增长，其推动力来自联邦和州债券的新供给、银行和金融公司的股票，以及前文所述的外国证券。1880年的交易大厅虽曾宽敞，却逐渐容纳不下这个市场。迁往更大的建筑要到1930年才实现。
1912年12月22日的法律
这一时期苏黎世最后一部相关法律是1912年12月22日的《关于职业性证券交易的法律》（“Gesetz betreffend den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren”）。1960年清理州法律汇编的苏黎世《清理法》（Bereinigungsgesetz）仍以名称和日期援引该法，并废止了其第25条至第29条。4因此，1912年的法律以修订后的形式沿用了数十年，在两次世界大战之间乃至更晚的时期规范着苏黎世交易所。百年史称之为“Wertpapiergesetz von 1912”，并将其视为自交易所大楼建成以来这一发展进程的终点。
1912年法律中的一项规定对交易所的实体存续产生了持久影响。如前所述，只要交易所发布官方行情表，州就有义务为其提供场所，并相应从交易所交易中收取费用。这一安排使州以房东、监管者和交易所收入受益者的身份与交易所捆绑在一起。这也解释了为何后来位于Bleicherweg（1930年）和Selnau（1992年）的交易所大楼既是私人商业问题，也是州政策问题。这项义务还体现了一种贯穿1883年至1995年苏黎世交易所法的信念：一个拥有官方价格的官方市场是一种公共产品，州有责任确保其存在。
州模式的延续性
综合来看，苏黎世1883年、1896年和1912年的三部法律构建了一个连贯的监管模式。第一部法律对中介机构实行许可，第二部规范职业性证券交易，第三部确定了州与作为发布官方价格机构的交易所之间的关系。在整个时期内，私营的证券交易所协会（Effektenbörsenverein）始终是市场的运营者。这一模式经修订后一直延续，直到1995年联邦《证券交易所法》取代各州法律，这一过程将在本书H部分加以论述。《瑞士历史辞典》将联邦证券法取代各州法律的时间定为1997年，即该联邦法律生效之年。5
注释
- Schmid and Meier，Die Geschichte der Zürcher Börse，目录，https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf。↩
- “Liste kantonaler Volksabstimmungen des Kantons Zürich”，维基百科（德文），https://de.wikipedia.org/wiki/Liste_kantonaler_Volksabstimmungen_des_Kantons_Z%C3%BCrich，1896年5月31日条目。↩
- 维基文库，“Börsen und Börsengesetzgebung”，James Breit撰，载Handbuch der Politik，第2卷（柏林和莱比锡，1914年），https://de.wikisource.org/wiki/B%C3%B6rsen_und_B%C3%B6rsengesetzgebung，关于1896年德国《交易所法》及其1908年修订。关于巴塞尔，参见Bauer，Die Basler Börse 1876–1976，https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-0348-6298-1_5。↩
- 苏黎世州国家档案馆，Gesetz über die Aufhebung und Bereinigung von Gesetzen (Bereinigungsgesetz)，1960年9月4日，第III条第17项，https://suche.staatsarchiv.djiktzh.ch/Dateien/105/D525083.pdf。↩
- 《瑞士历史辞典》（HLS），Meyerhans，“Börsen”，http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php。↩
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