2000年的跨大西洋押注：PaineWebber与DLJ
UBS与PaineWebber
合并两年后，UBS完成了其历史上迄当时为止规模最大的收购。2000年7月12日，UBS宣布将以每股73.50美元的价格收购美国经纪商PaineWebber，一半以现金、一半以UBS股票支付，交易总值108亿美元。PaineWebber带来了385个营业网点中的8554名理财顾问、270万名美国富裕客户以及4520亿美元的客户资产。其董事会主席Donald Marron将出任UBS北美公司董事会主席，并担任Marcel Ospel的战略顾问。交易完成后，集团合并私人客户资产中预计约有一半来自美国的高净值和富裕客户，百分之十五来自瑞士客户，百分之三十五来自世界其他地区。Ospel宣称，UBS的国际覆盖面和产品种类与PaineWebber在美国富裕及高净值个人市场上的领先地位相结合，将造就一家一流的全球投资服务公司。1
交易于2000年11月完成后，美国业务在数年间以UBS PaineWebber的名称经营。2003年6月9日，UBS的所有业务集团，包括UBS PaineWebber和UBS Warburg，统一更名为单一品牌UBS。《瑞士历史辞典》（HLS）将这次收购列为使UBS在新世纪初成为全球最大的财富管理机构和全球最大金融机构之一的步骤之一。2从战略上看，其逻辑是清晰的。PaineWebber为UBS在全球最大的财富市场上提供了投资产品的分销网络，与建立在Warburg和Dillon Read基础上的投资银行平台形成互补。从文化上看，任务则更为艰巨。一家拥有数千名佣金制顾问的美国零售经纪公司，与一家由客户经理以审慎和连续性为少数富裕客户提供服务的瑞士私人银行几乎毫无共同之处。整合这两个世界耗费了管理层多年的精力。
收购PaineWebber也改变了UBS风险及其法律风险敞口的地理分布。由于在美国拥有大型经纪交易商和财富管理业务，该银行须全面受美国证券、银行和税收监管的约束。在瑞士入账的美国客户跨境业务——它后来导致了2008年和2009年的危机以及针对外国客户的银行保密制度的终结——是由一家同时在美国拥有大规模受监管业务的银行经营的。这种结合使UBS在面对美国当局的压力时格外脆弱。本编第三章将对此加以论述。
Credit Suisse与Donaldson, Lufkin & Jenrette
仅仅数周之后，Credit Suisse也押下了自己的跨大西洋赌注。2000年8月30日，Credit Suisse Group宣布，Credit Suisse First Boston（CSFB）将以115亿美元、即196亿瑞士法郎收购Donaldson, Lufkin & Jenrette（DLJ），每股作价90美元，一半以现金、一半以新发行的Credit Suisse股票支付。法国保险公司AXA及其美国子公司合计持有DLJ约71%的股份，同意以81亿美元出售其持股。DLJ拥有逾11000名员工，其中83%在美国，而CSFB雇用约16000人。集团董事会主席兼首席执行官Lukas Mühlemann称，此次收购符合集团成为金融中介和资产聚集领域全球领导者的战略。CSFB首席执行官Allen Wheat则承诺为世界各地的客户和员工打造一个制胜平台。Mühlemann于2000年5月接替Rainer Gut出任董事会主席，同时继续担任首席执行官。3
事实证明，时机并不理想。由于收购DLJ恰逢科技热潮的终结，合并后的投资银行不得不在股票承销和并购收入骤降之际消化一支庞大的员工队伍。泡沫破裂后，Credit Suisse以原Morgan Stanley的John Mack取代了Wheat，后者裁减了约10000个职位，占CSFB员工总数的三分之一。一项关于首次公开发行股票分配的调查导致了对科技银行家Frank Quattrone的刑事诉讼，其定罪后来被推翻。2002年，集团报告亏损33亿瑞士法郎，在危机期间共裁减约20000个职位。至2002年6月，股价已下跌45%，约440亿瑞士法郎的股东价值化为乌有，而已于2001年10月辞去已倒闭的Swissair董事职务的Mühlemann，承受了来自股东的强大压力。4
共同的信念
2000年夏天的这两次收购，体现了苏黎世两家银行领导者的共同信念。他们认为，一家瑞士银行只有拥有一项重要的美国业务，才能确保其作为独立全球机构的未来。UBS买下的是面向富裕客户的分销渠道，Credit Suisse买下的是投资银行能力。两家银行都支付了市场顶峰时的价格，并接纳了大批美国员工，而这些员工对薪酬的期望和对风险的理解是在华尔街形成的。两家银行由此将苏黎世金融中心的命运比以往任何时候都更紧密地与美国经济周期和美国法律捆绑在一起。在随后的十年中，由这些承诺所催生的资产负债表规模达到瑞士国内生产总值的数倍，这一事实在2008年之后成为瑞士金融政策的核心问题。5
注释
- UBS AG与PaineWebber Group Inc.联合新闻稿“UBS to Merge with PaineWebber”，2000年7月12日，已提交美国证券交易委员会（SEC），https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/75754/000095015700000328/0000950157-00-000328.txt。 ↩
- Wikipedia，“UBS”，出处同上（关于PaineWebber交易的完成及单一品牌战略）；HLS，“UBS”，https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D45643.php。 ↩
- Credit Suisse Group关于收购Donaldson, Lufkin & Jenrette的新闻稿，2000年8月30日，已提交美国证券交易委员会，https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/29646/000094787100000582/0000947871-00-000582-0002.txt；Blick，“Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”，出处同上。 ↩
- Wikipedia，“Credit Suisse First Boston”，出处同上；SRF News，“167 Jahre Credit Suisse”，出处同上；Blick，“Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”，出处同上。 ↩
- swissinfo.ch，“Big banks warned they should downsize”，2009年9月11日，https://www.swissinfo.ch/eng/big-banks-warned-they-should-downsize/69356，报道称在金融危机前夕，UBS和Credit Suisse的资产负债表规模为瑞士国内生产总值的七倍。监管应对措施见本编第四章和第六章。 ↩
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