瑞士银行公司与英美路线
衍生品与O’Connor
瑞士银行公司（Swiss Bank Corporation）选择了一条不同的道路，通往同一个目的地。据《瑞士历史辞典》（HLS）记载，20世纪90年代初的房地产危机和瑞士银行业的放松管制，迫使各大银行调整其战略。瑞士银行公司（Bankverein）的应对之策，是收购美国和英国的专业公司，并围绕它们打造一家从一开始就具有英美文化的投资银行。它的第一步是在衍生品领域。O’Connor & Associates于1977年由数学家Michael Greenbaum在芝加哥创立，并得到Edmund和William O’Connor两兄弟的支持；这两兄弟曾在芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade）从事谷物交易而发家致富。1989年与瑞士银行公司成立的一家货币业务合资企业，为瑞士银行公司于1992年全资收购该公司铺平了道路。当时，O’Connor是世界上最大的期权交易公司之一，拥有500多名员工。1
收购O’Connor所产生的影响超出了期权业务本身。这家芝加哥公司带来了一种量化的风险管理方法、扁平的层级结构，以及一批在这家瑞士银行内部迅速晋升的年轻交易员和数学家。《瑞士历史辞典》将O’Connor描述为专长于衍生品和风险管理的公司。后来领导合并后UBS的人士中，有数位出自这一环境或受其塑造。将O’Connor整合进瑞士银行公司，是一种此后反复出现的模式的首例：一家瑞士银行收购一家规模较小但更为精密的美国公司，然后任由被收购方的文化改造自身的文化。1998年合并之后，O’Connor作为UBS内部一个独立的平台继续存在，后来成为对冲基金管理人UBS O’Connor，直至UBS在一项于2025年达成协议的交易中将该业务出售给Cantor Fitzgerald。2
Brinson Partners
第二步涉及机构资产管理。Gary P. Brinson自1979年起在First National Bank of Chicago建立了一项投资管理业务，并于1989年通过管理层收购使其独立。1994年，瑞士银行公司同意以7.5亿美元收购Brinson Partners，这使Brinson及其合伙人在其持有的75%股份上获利4.6亿美元。1998年合并之后，Brinson Partners成为集团在美国资产管理业务的核心，Brinson本人则出任UBS Asset Management的首席投资官。《瑞士历史辞典》提到了1994年对一家美国资产管理人的收购和1997年对一家美国投资银行的收购，但未提及其名称。它还冷静地指出，瑞士银行公司从未真正在美国站稳脚跟。3
S.G. Warburg
第三步，也是最引人注目的一步，是1995年收购S.G. Warburg。Siegmund Warburg的商人银行自20世纪50年代以来一直是伦敦金融城的领先机构之一，并开创了欧洲债券市场。1986年伦敦“大爆炸”（Big Bang）改革之后，它收购了股票经纪商Rowe & Pitman和Mullens以及股票批发商Akroyd & Smithers，打造了一家综合性投资银行。1993—94年度，它雇有4472名员工，总资产为225.8亿英镑。然而，1994年末该公司发布了盈利预警；与Morgan Stanley的合并谈判于12月公开，随后宣告失败。1995年头几个月，Warburg退出了欧洲债券市场，在其股权资本市场业务中失去了多名关键高管，其首席执行官也辞职。1995年5月又发布了第二次盈利预警。同月，瑞士银行公司同意以8.6亿英镑收购该公司。4
欧盟委员会于1995年6月28日批准了这一集中。其决定将瑞士银行公司描述为瑞士“三大”信贷机构之一，将S.G. Warburg描述为英国领先的投资银行。这家瑞士银行的英国子公司以现金收购了Warburg的投资银行业务，而Warburg持有75%股份的资产管理公司Mercury Asset Management则被排除在交易之外。5《瑞士历史辞典》指出，这次收购使瑞士银行公司在欧洲和澳大利亚的投资银行业务中获得了更大的客户群。6合并后的业务以SBC Warburg之名经营。对伦敦金融城而言，这次收购象征着独立的英国商人银行的终结。对瑞士而言，这是一家瑞士银行成为欧洲金融界最负盛名的名号之一的所有者的时刻。
Dillon Read
第四步完成了这一英美架构。1997年5月中旬，瑞士银行公司同意以价值6亿美元的股票收购纽约投资银行Dillon, Read & Co.。Dillon Read是一家合伙制企业，拥有165年历史、52名合伙人、715名员工和2亿美元资本。其强项在于为Anheuser-Busch、General Mills和Levi Strauss等客户提供并购咨询。这家瑞士银行打算将其与SBC Warburg合并，命名为SBC Warburg Dillon Read。SBC Warburg的董事长兼首席执行官Hans de Gier表示，这一合并将为客户和股东双方带来巨大的利益。7这宗交易发生在荷兰ING集团退出与Dillon Read的谈判之后，正值华尔街更广泛的整合浪潮之中。
由此，瑞士银行公司在五年之内，用四家被收购的公司组建了一家投资银行：一家芝加哥衍生品公司、一家芝加哥资产管理人、一家伦敦商人银行和一家纽约咨询公司。这一战略的背后是Marcel Ospel；这位巴塞尔银行家曾为瑞士银行公司在伦敦和纽约工作，也曾任职于美林（Merrill Lynch），之后出任SBC Warburg负责人，并于1996年出任整个集团的首席执行官。8Ospel及其团队深信，一家大银行的瑞士法郎资产负债表是一项可以在全球市场上加以运用的战略资产。他们同样深信，一家规模如瑞士银行公司的银行无法独自为这一雄心提供资金。与两家苏黎世银行之一合并的设想，便顺理成章地从这一英美战略中产生。
注释
- HLS, “Schweizerischer Bankverein (SBV)”，关于20世纪90年代的部分，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041896/2012-11-27/；Wikipedia, “O’Connor & Associates”, https://en.wikipedia.org/wiki/O%27Connor_%26_Associates（引用其创立及所有权沿革）。↩
- Wikipedia, “O’Connor & Associates”，出处同上。↩
- Wikipedia, “Brinson Partners”, https://en.wikipedia.org/wiki/Brinson_Partners（引用其交易条款）；HLS, “Schweizerischer Bankverein (SBV)”，出处同上。↩
- Encyclopedia.com, “SBC Warburg”, https://www.encyclopedia.com/books/politics-and-business-magazines/sbc-warburg。↩
- 欧盟委员会，Case IV/M.597 – Swiss Bank Corporation / S.G. Warburg，1995年6月28日决定，https://ec.europa.eu/competition/mergers/cases/decisions/m597_en.pdf。↩
- HLS, “Schweizerischer Bankverein (SBV)”，出处同上。↩
- American Banker, “Swiss Bank Corp. to Buy Dillon Read & Co. for $600 Million in Stock”，1997年5月16日，https://www.americanbanker.com/news/swiss-bank-corp-to-buydillon-read-amp-co-for-600-million-in-stock。↩
- Plattform J, “Bankwesen”，Marcel Ospel讣告，2020年4月26日，https://www.plattformj.ch/artikel/181475/，其中记载了他为瑞士银行公司在伦敦和纽约任职、在美林工作三年，以及1996年至1998年担任瑞士银行公司集团执行委员会负责人的经历；Malay Mail, “Swiss banker Marcel Ospel, who helped create UBS, dies at 70”，2020年4月27日，https://www.malaymail.com/news/money/2020/04/27/swiss-banker-marcel-ospel-who-helped-create-ubs-dies-at-70/1860640，引用其1998年至2001年担任UBS首席执行官及担任董事长至2008年的任期；Encyclopedia.com, “Ospel, Marcel 1950–”, https://www.encyclopedia.com/economics/news-wires-white-papers-and-books/ospel-marcel-1950，引用其出生于巴塞尔及其在收购S.G. Warburg中的作用。↩
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