1990年代初的房地产危机

繁荣与转折

20世纪90年代初的房地产危机，是瑞士自20世纪30年代以来最严重的国内银行业危机。其根源可追溯至20世纪80年代后半期。1987年10月19日股市崩盘之后，投资者将资本转向房地产，而瑞士国家银行（SNB）则奉行扩张性货币政策，以缓冲股灾的冲击。1980年至1987年间，商业地产价格几乎翻了一番。独栋住宅和自住公寓的价格在1980年至1990年的十年间翻了一番，各银行竞相以高贷款价值比的抵押贷款为这轮繁荣提供融资。¹

转折随着通货膨胀上升而到来。到1990年秋，消费价格年增幅已达6.4%，在行长Markus Lusser领导下的瑞士国家银行随即掉转方向，大幅收紧货币供应。到90年代中期，通胀率已降至1%以下，但代价是经济在1990年至1996年间先经历了三年衰退，继而又陷入三年停滞。失业率升至约5%，这在战后瑞士是前所未有的水平，此后还留下了约3%、长期持续的结构性失业率。仅在1989年一年，贴现率就从3.5%上调至6%。²利率上升打击了那些在市场高点为房地产融资的借款人，而租赁需求的崩溃则使银行所依赖的抵押品价值缩水。

价值的下跌十分剧烈。1991年之后的六年间，出租物业的价值损失了一半，市场直到1997年才触底。全部房地产的空置率在1989年为0.4%，而商业地产的空置率到1993年已升至12%。1991年至1996年间，各银行核销了423亿瑞士法郎的国内信贷，这一数额相当于当时瑞士国内生产总值的10%以上。不良贷款占全部信贷的8.5%。大银行的这一比率为12.6%，风险敞口高于平均水平。³最后这个数字值得强调，因为它纠正了人们把这场危机视为小银行问题的普遍印象。大银行同样遭受了损失，但它们拥有足够的多元化和储备来消化损失，并借危机之机收购了较弱的竞争对手。

Spar- und Leihkasse Thun

将一场信贷问题变成公众冲击的事件发生在伯尔尼高地。1991年10月3日，联邦银行委员会——即今日瑞士金融市场监管局（FINMA）的前身——下令关闭Spar- und Leihkasse Thun（图恩储蓄贷款银行），两周后又吊销了该行的牌照。该行在80年代的繁荣中激进地扩张抵押贷款业务，泡沫破裂后无力消化损失。客户发现银行大门紧闭，担心自己的储蓄不保。他们当中有数千人损失了部分积蓄。伯尔尼联邦宫的一名门卫——关闭决定正是在那里的新闻发布会上宣布的——后来形容那是他一生中最糟糕的时刻。⁴

存款人的损失估计约为2.2亿瑞士法郎。⁵当时对小储户的保护仅以银行间私人协议的形式存在。1984年，瑞士银行家协会通过了第十八号公约（Convention XVIII），根据该公约，在银行倒闭时，由协会成员出资偿付储蓄账户和工资账户中最高3万瑞士法郎的存款。在图恩一案中，该协会垫付了7900万瑞士法郎，后来从破产财产中收回了这笔款项的71%。⁶这一事件暴露了一项从未经受过如此规模考验的自律机制的局限。它也标志着一个漫长立法进程的开端；在国外又发生多起银行倒闭之后，这一进程最终形成了今天《瑞士银行法》（BankA）中的法定存款保护制度。

就苏黎世金融中心的历史而言，图恩银行倒闭的意义有二。第一，它表明，瑞士银行体系——其海外声誉建立在稳定与审慎之上——也可能遭遇传统式的银行挤兑。第二，它强化了监管者的一种信念：区域贷款集中的小银行是整个体系中最薄弱的环节。这一信念塑造了此后十年的监管政策，并使当局乐于接受大银行收购弱小机构，即便此类收购加剧了市场集中。

区域银行与州立银行

图恩银行倒闭之后，随之而来的是一波救助、合并和关闭潮。1990年存在的625家银行，到1995年已有三分之一消失；90年代初活跃的约200家区域银行中，只有大约一半存续到了2000年。⁷1994年，若干幸存的区域银行共同成立了一家控股公司，以整合服务并增强资本基础。⁸许多其他区域机构则被州立银行或大银行吸收，大银行在乡村地区的分行网络也因此扩大。

州立银行虽有各州作为后盾，也未能幸免。《瑞士历史词典》（HLS）指出，经济危机和房地产市场的崩溃对州立银行打击沉重，并威胁到其中一些银行的生存，并举出1992年的伯尔尼和2000年的日内瓦为例。危机导致了合并、部分私有化，以及索洛图恩州立银行和外阿彭策尔州立银行的消失。州立银行的数量从1990年的29家降至1999年的24家。⁹代价最高的是Berner Kantonalbank（伯尔尼州立银行）一案。1993年，其不良贷款被转移至一家独立公司Dezennium Finanz AG。总计26亿瑞士法郎的损失中，11亿瑞士法郎由该行自有储备承担，15亿瑞士法郎由伯尔尼州承担。该行在此过程中失去了州政府担保。¹⁰

1994年12月4日，索洛图恩州选民批准将该州州立银行出售给瑞士银行公司（Swiss Bank Corporation），该行随即于1995年1月1日不复存在。这次出售将该州的损失限制在4亿瑞士法郎，而若进行救助，估计将耗费12亿瑞士法郎。6000名参与证书持有人损失了4000万瑞士法郎。1995年12月，外阿彭策尔州以1.8亿瑞士法郎将其州立银行出售给瑞士联合银行（Union Bank of Switzerland）；此前该行经历了多年困境，其中包括托伊芬分行的一起挪用公款案，以及对一些与本地银行业务相去甚远的项目的投资，例如加拿大的一家三文鱼养殖场。¹¹两家州立银行被出售给总部位于苏黎世和巴塞尔的大银行，其象征意义超出了所涉金额本身。州立银行在19世纪创立，部分目的正是制衡大型商业银行的势力。如今其中两家竟成为这些银行的一部分，这表明瑞士银行业的力量对比已发生了多么深刻的变化。

监管层面的回应

联邦银行委员会从这场国内信贷危机中得出了自己的结论。自20世纪90年代起，它要求每家银行持有的资本须超出法定最低资本要求至少20%的缓冲。¹²这种在资本规则上的“瑞士附加要求”（Swiss finish）源于区域银行和州立银行的损失，后来成为2008年之后对大银行施加的严格得多的要求的范本。这场危机还促使当局更加关注抵押贷款风险的集中。这种关注从未消失。直到今天，瑞士人看待房地产市场时仍带着一种紧张情绪，而这种情绪的记忆可以一直追溯到图恩。

从这些事件到大银行的整合，有一条直接的脉络。五大银行中最弱的Schweizerische Volksbank（瑞士人民银行），因不得不为房地产贷款计提拨备而倒下。Bank Leu在危机达到顶峰之前就已被吸收。区域银行纷纷将自己出售给更大的机构。因此，这场危机起到了加速器的作用。它清除了三大领先银行的较小竞争对手，使州立银行在数年间元气大伤，并使国内市场落入数量更少、规模更大的参与者手中。对于苏黎世金融中心而言——其三大领先银行都挺过了这场危机——结果是市场力量、资本和人才进一步向这座城市集中。

注释

1. Finanz und Wirtschaft，“Die Schweizer Immobilienblase der Neunzigerjahre”，https://www.fuw.ch/article/die-schweizer-immobilienblase-der-neunzigerjahre；watson.ch，“Inflation, Immobilienblase, Bankencrash: So schlimm war die Wirtschaftskrise der 90er Jahre”，https://www.watson.ch/wirtschaft/schweiz/827854431-inflation-immobilienblase-bankencrash-so-schlimm-war-die-wirtschaftskrise-der-90er-jahre。 ↩
2. watson.ch，“Inflation, Immobilienblase, Bankencrash”，出处同上；Finanz und Wirtschaft，“Die Schweizer Immobilienblase der Neunzigerjahre”，出处同上。 ↩
3. Finanz und Wirtschaft，“Die Schweizer Immobilienblase der Neunzigerjahre”，出处同上。该文所依据的是瑞士联邦银行委员会和瑞士国家银行的数据。 ↩
4. Bilanz，“Wie eine Thuner Regionalbank zum Symbol der Krise wurde”，https://www.bilanz.ch/invest/wie-eine-thuner-regionalbank-zum-symbol-der-krise-wurde/wx1sm12。该文将这次倒闭称为“das Lehman Brothers der Schweiz”；SWI swissinfo.ch，“Ein Bankensturm in der Schweiz – könnte es wieder passieren?”，https://www.swissinfo.ch/ger/wirtschaft/spar-und-leihkasse-thun_ein-bankensturm-in-der-schweiz-koennte-es-wieder-passieren/42501688。 ↩
5. Finanz und Wirtschaft，“Die Schweizer Immobilienblase der Neunzigerjahre”，出处同上。 ↩
6. esisuisse，“Geschichte”，https://www.esisuisse.ch/de/ueber-uns/geschichte。esisuisse是瑞士银行和证券公司的存款保险机构，于2005年从瑞士银行家协会手中接管了存款保护的外部融资。 ↩
7. Finanz und Wirtschaft，“Die Schweizer Immobilienblase der Neunzigerjahre”，出处同上。由于参照日期不同，该文的数据与《瑞士历史词典》（HLS）的数据略有出入。 ↩
8. HLS，“Banken”，出处同上。 ↩
9. HLS，“Kantonalbanken”，出处同上。 ↩
10. SRF News，“Immer wieder fallen Kantonalbanken auf die Nase”，https://www.srf.ch/news/wirtschaft/blkb-debakel-kein-einzelfall-immer-wieder-fallen-kantonalbanken-auf-die-nase。 ↩
11. SRF News，“Immer wieder fallen Kantonalbanken auf die Nase”，出处同上。同一报道还描述了Banque Cantonale Vaudoise（沃州州立银行）后来的亏损，该行于2002年需要州政府提供12.5亿瑞士法郎的支持。 ↩
12. 瑞士金融市场监管局（FINMA），“Finanzmarktkrise und Finanzmarktaufsicht”，2009年9月14日报告，https://www.finma.ch/de/~/media/finma/dokumente/dokumentencenter/myfinma/finma-publikationen/aufsichtsberichte/bericht01_finanzmarktkrise-und-finanzmarktaufsicht_endversion_d.pdf?la=de。 ↩

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