伦敦试验：virt-x

泛欧雄心

新的电子交易所刚刚建成，瑞士市场便面临一个直指苏黎世地位核心的战略问题。20世纪90年代末，欧洲交易所格局正在整合。巴黎、阿姆斯特丹和布鲁塞尔于2000年合并组建Euronext，伦敦与法兰克福则就合并进行谈判，但最终未能成功。与此同时，大型国际投资银行——其中大多数总部设在伦敦——力推建立一个单一平台，以便高效地交易和结算欧洲主要股票。投资者越来越多地按行业板块在全欧洲范围内配置投资组合，而各国交易所仍按国别组织交易。一家挂牌交易雀巢、诺华、罗氏、UBS和Credit Suisse股票的瑞士交易所，如果无所作为，就有可能将这些股票的交易拱手让给伦敦。

瑞士证券交易所（SWX）给出的答案是virt-x。2000年，瑞士交易所将其蓝筹股板块与伦敦的电子交易所Tradepoint合并，在英国金融服务管理局（Financial Services Authority）的监管下创建了一个新的交易平台。virt-x于2001年6月25日（星期一）开始交易，首批为瑞士市场指数中的29家瑞士龙头企业的股票，其中包括雀巢和Swissair。自2001年7月起，该平台计划提供600多只欧洲主要股票的交易，覆盖约80%的欧洲市值。瑞士交易所持有新公司38.9%的股份。¹

回归苏黎世

将最重要的瑞士股票转移至伦敦的平台，对一家国家级交易所而言是一项非同寻常的决定。这意味着在八年时间里，瑞士蓝筹股在英国的监管下交易，而规模较小的瑞士公司仍留在苏黎世的SWX。以瑞士为基地建立泛欧交易所的雄心并未实现。尽管virt-x提供瑞士以外欧洲股票的交易，但它始终未能吸引到这部分业务的可观份额，因为当初支持其创建的投资银行仍在各自的本国交易所交易大多数欧洲股票。瑞士交易所逐步增持股份，最终取得了该平台的全部控制权，并将其更名为SWX Europe。²

2008年，SIX宣布将于2009年年中关闭SWX Europe。瑞士市场指数和瑞士领袖指数中32只瑞士蓝筹股的交易从伦敦回归苏黎世，伦敦的40个职位被裁撤，集团预计每年可节省约1500万瑞士法郎。³蓝筹股于2009年5月4日在苏黎世恢复交易。⁴这段插曲对瑞士交易所的自我认知产生了持久影响。它表明，一个小型的国家市场无法单凭自身建立一家欧洲交易所。它也表明，瑞士股票的交易一旦曾集中于苏黎世，在尝试失败后便可以重新收回。瑞士交易所的价值在于其本土市场及其基础设施的质量——这一教训为SIX在2008年之后的战略奠定了基础。

注释

1. swissinfo.ch，“Swiss blue chips make successful move to London”，2001年6月25日，https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-blue-chips-make-successful-move-to-london/2105620。该文解释称，投资银行希望拥有一个能够高效交易和结算所有泛欧蓝筹股的平台，而巴黎、阿姆斯特丹和米兰的交易所已开始走向整合。 ↩
2. Wikipedia，“SWX Europe”，https://en.wikipedia.org/wiki/SWX_Europe，据其所述，virt-x于2002年末成为SWX集团的全资子公司，并于2008年初正式更名为SWX Europe；Global Custodian，“virt-x Changes Name To SWX Europe Limited”，https://www.globalcustodian.com/virt-x-changes-name-to-swx-europe-limited/，该文称更名的生效日期为2008年3月3日。 ↩
3. Finextra，“Swiss Exchange to close SWX Europe with the loss of 40 jobs”，https://www.finextra.com/newsarticle/19263/swiss-exchange-to-close-swx-europe-with-the-loss-of-40-jobs。该报道指出，伦敦仍将保留一个代表处。 ↩
4. Wikipedia（德文），“SIX Swiss Exchange”，https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange，仅供参考。该文将virt-x的开业日期定为2001年6月25日，将交易回归苏黎世的日期定为2009年5月4日。 ↩

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