第一次世界大战

动员与1914年8月的货币冲击

国际金本位制曾被视为世界经济的永久特征，却在1914年夏天短短几天内崩溃。1914年7月28日，奥匈帝国对塞尔维亚宣战；7月30日，俄罗斯下令实施总动员；此后，联邦委员会于7月31日下令全军进入待命状态，并于8月1日下令实施总动员。8月3日至7日期间，约有22万人报到服役。8月3日，联邦议会不顾法语区议员和社会民主党人最初的反对，选举乌尔里希·维勒（Ulrich Wille）为将军，并于同日授予联邦委员会无限权力，以维护国家的独立与中立。¹这些全权委托书（Vollmachten）成为一种紧急体制的法律基础：在此体制下，联邦委员会在战争剩余时间乃至战后，均通过法令管理经济。瑞士联邦档案馆将其描述为一项使政府得以直接干预经济的授权。²

对国家银行而言，动员意味着现金挤兑即将来临。士兵需要军饷，家庭提取储蓄，企业囤积硬币，金币和银币在几天之内便从流通中消失。坦纳记载，战争爆发时，银行券的兑付义务被暂停。³国家银行的银行券被宣布为法定货币，这意味着债权人必须接受其作为支付手段，尽管它们已无法再兑换黄金。与此同时，银行必须提供小面额纸币，因为原本用于日常支付的银币已消失在私人囤积中。联邦委员会首次指示该行发行小面额纸币。⁴20法郎纸币（1914年7月31日约有64.66万张在流通）和新的5法郎纸币成为战时经济最显著的标志。至战争结束时，约有400万张20法郎纸币和620万张5法郎纸币在流通。格哈德（Gerhard）将小面额纸币的推出归因于金银硬币被囤积所导致的支付手段普遍短缺。⁵

曾将瑞士的经历与其他国家进行比较的哈罗德·詹姆斯指出，瑞士既避免了美国经历的国内可兑换性暂停，也避免了德国和意大利不得不实施的严厉信贷限制。1914年8月的货币冲击得以被吸收，并未引发瑞士在1931年将要经历的那种银行恐慌。⁶与所有欧洲金融中心一样，证券交易所一度关闭，而银行则依据紧急延期偿付规则限制取款。⁷《国家银行法》中一项看似技术性的条款——即联邦委员会在紧急情况下暂停兑付义务的权力——成为此后十年瑞士货币政策运作的法律枢纽。

为中立买单：战争公债与首批联邦直接税

武装中立的代价高昂。由于军队以不同规模保持动员状态长达四年多，联邦不仅要为军饷和装备筹集资金，还要为日益庞大的经济管理机构提供资金：粮食和煤炭的进口、价格管制、配给与救济。1914年的联邦预算几乎完全依赖关税，而随着贸易受阻，关税收入急剧下降。Schaltegger和Weder描述了联邦财政在战争面前是多么缺乏准备。由于国防、原材料采购和失业救济，支出激增，而主要收入来源却已枯竭。⁸

联邦主要通过借款来弥补这一缺口。据《瑞士历史词典》记载，联邦发行了九期所谓的动员公债和一期在美国发行的公债，共筹集约10亿瑞士法郎。这些公债覆盖了巨额联邦额外支出的约60%，新税则覆盖了约20%。其余部分则通过国家银行的短期盈余进行融资，即通过增发银行券。⁹巴尔滕斯佩格（Baltensperger）和沙尔特格（Schaltegger）给出的数据略有不同：九期国内战争公债共计8.3亿瑞士法郎，在美国发行的两期公债共计4500万瑞士法郎。据他们的计算，联邦债务占国内生产总值的比例从1913年的2.8%上升至1918年的15.1%。¹⁰《瑞士历史辞典》中关于战争的条目则指出，截至1918年底，联邦借款为9.12亿瑞士法郎，各级政府债务总额为55亿瑞士法郎。¹¹

这些公债由苏黎世各银行主导的承销团发行，认购方包括银行、保险公司、养老基金和广大储户。对许多瑞士家庭而言，动员公债是他们首次接触联邦债券市场。对银行而言，承销联邦债务成为一项常规且利润丰厚的业务，并在战后得以延续。承销团惯例——即大银行和州立银行按约定配额分配联邦债券发行——后来成为瑞士资本市场的典型特征，但也常招致批评。¹²

仅靠借款在政治上是不够的。在一个直接税传统上属于各州专属领域的联邦国家中，联邦此时需要分享所得税和财产税。1915年4月，联邦议会通过了一次性战争税的宪法依据；两个月后，即1915年6月6日，人民和各州在全民公投中予以通过。瑞士联邦税务局将战争税描述为首个联邦直接税。该税针对劳动所得和财产征收，而资本所得则通过财产税予以涵盖。¹³Schaltegger和Weder给出了1915年6月6日这一公投日期，并将该税描述为首项针对所得和财产的联邦直接税。据Baltensperger和Schaltegger所述，该税以超过90%的赞成票获得通过，并于1916年开始产生税收收入。¹⁴

继战争税之后，又出现了战争利润税，由联邦委员会于1916年9月通过紧急法令引入，一直实施到1920年。该税种削减了部分企业（尤其是出口和军火工业企业）从战争中获得的超额利润。《瑞士历史词典》估计，1917年至1919年间，战争利润税的年收入为8500万至1.91亿瑞士法郎。¹⁵随后，根据1917年的一项宪法修正案，又开征了针对证券和其他文件的印花税，并于1918年生效。瑞士联邦档案馆记载，关于开征永久性联邦直接税的提案于1918年6月被选民否决。¹⁶

对于金融中心而言，这些财政创新影响深远。证券发行和转让印花税已成为瑞士税法的永久组成部分，至今仍以修改后的形式存在，即发行印花税和证券转让印花税。Schaltegger和Weder指出，印花税作为一项永久性财政工具，后来为福利国家的筹资提供了支持。¹⁷联邦直接税在战后以“新战争税”的名义重新开征，在1930年代又以危机税的形式出现，最终以1940年的国防税及其后取而代之的联邦直接税的形式成为永久税种。¹⁸苏黎世每一位向外国客户解释瑞士印花税的私人客户顾问，实际上都在解释一项诞生于第一次世界大战期间、旨在为武装中立筹集资金的立法。

印钞机与通货膨胀

战争开支中既未由国债也未由税收覆盖的部分，由国家银行提供资金。沙尔特格（Schaltegger）和韦德（Weder）描述了该行如何通过贴现联邦国库券为联邦赤字的大部分提供资金。这些短期联邦票据被称为“国库短期票据”（Reskriptionen），在其资产负债表上不断累积。巴尔滕斯佩格（Baltensperger）和沙尔特格（Schaltegger）指出，1919年未偿还的短期国库票据高达5.38亿瑞士法郎，其中大部分由国家银行持有，并描述了这种货币化如何在战争期间增加了银行券的流通量。¹⁹托比亚斯·施特劳曼将转向直接为国家融资的时间定在1916年，并指出1916年至1918年间银行券的流通量翻了一番。²⁰格哈德（Gerhard）关于各面额纸币的数据证实了这一趋势：到1918年，约有420万张50法郎纸币和约300万张100法郎纸币在流通，是1913年数量的两倍多。

其结果是瑞士发生了前所未有的通货膨胀。据沙尔特格（Schaltegger）和韦德（Weder）称，消费者价格指数从战争爆发时的100上升至战争结束时的204；而《瑞士历史词典》给出的零售价格指数则从1914年的100上升至1918年的230，城镇生活成本上涨了130%至150%。²¹无论采用何种精确的衡量标准，物价在四年内都大约翻了一番。《瑞士历史辞典》中关于货币政策的条目指出，银行券需求激增，而发行准备金率却有所下降；瑞士与大多数其他国家一样，暂停了黄金兑换，并赋予纸币法定货币地位。尽管如此，瑞士法郎仍比交战国的货币更为坚挺，这使其在1918年成为欧洲最受追捧的货币之一。商品短缺、输入型通胀和赤字货币化共同导致了物价上涨；以德国或奥地利的标准衡量，这一涨幅并不算大，但在瑞士却具有引发社会动荡的潜在风险。

工资未能跟上物价上涨的步伐。斯特劳曼（Straumann）的报告称，战争期间男性名义工资上涨了62%，女性上涨了57%，这意味着到1917年，实际工资损失了约15%。²²《瑞士历史辞典》前主编马尔科·约里奥认为，到战争结束时，实际工资下降了25%。食品配给直到1917年才开始实施。到1918年，约六分之一的人口依赖公共救济。²³农民和许多工业家从战争中获利，而城市劳动人口和领取固定收入的受薪雇员则承担了战争的代价。1914年至1918年的通货膨胀由此成为总罢工的社会前史。

战时经济中的苏黎世银行

对瑞士银行，尤其是苏黎世的大型银行而言，战争是一个机遇期。《瑞士历史词典》中关于战争的条目指出，瑞士金融机构在战争结束后实力增强，对外国资本的依赖减少，市场份额扩大。²⁴1914年之前，瑞士银行在很大程度上是瑞士储户与外国资本市场（尤其是巴黎和柏林）之间的中介，而瑞士公司相当一部分资本由境外持有。战争期间，法国和德国投资者撤回资本或出售在瑞士的资产，而交战国则需要信贷来购买瑞士商品。瑞士银行组织了此类信贷，这些信贷往往与贸易协定相关联，这些协定将瑞士制成品的出口与从交战国进口煤炭、铁和食品挂钩。

《瑞士历史词典》中关于瑞士金融中心的条目，将瑞士银行在战时及战后的迅速崛起直接归因于瑞士未参与军事作战。²⁵苏黎世中央图书馆（Zentralbibliothek Zürich）用一句话概括了这一发展：在两次世界大战期间，苏黎世的银行和金融中心跻身第一梯队。²⁶银行业格局的整合在战争期间持续进行。1912年，温特图尔银行（Bank in Winterthur）与托根堡银行（Toggenburger Bank）合并，组建了瑞士银行公司（Schweizerische Bankgesellschaft，即瑞士联合银行）。1917年，这家新银行迁入位于苏黎世班霍夫大街45号的明茨霍夫大楼（Münzhof），其六根多立克式柱子成为稳健的象征。该行于1919年并入阿尔高信贷机构（Aargauische Creditanstalt），并于1920年并入瑞士美洲银行（Banca Svizzera Americana）。²⁷

苏黎世还成为交战国控制瑞士对外贸易的机构之一。协约国要求瑞士进口商通过“瑞士经济监督协会”（Société suisse de surveillance économique）进行采购；该协会成立于1915年10月，总部位于伯尔尼，负责确保协约国供应的货物不会流入同盟国。在对德贸易方面，与其相对应的机构是“瑞士货物往来监督信托处”（Schweizerische Treuhandstelle für Überwachung des Warenverkehrs），该机构成立于1915年6月，总部设在苏黎世。其职责是监督并确保同盟国对瑞士的出口仅用于瑞士国内消费。奥匈帝国于1915年8月加入了这一安排。该信托处于1919年6月26日清算。²⁸面向德国的监督机构设在苏黎世，而协约国的机构设在伯尔尼，这一事实反映了瑞士的商业地理格局：苏黎世和瑞士东部与德国的经济联系紧密。

战争还给瑞士银行上了一课，这一教训将塑造它们在1920年代的行为。中立地位以及比邻国货币更能保值的货币吸引了外国资金。法国、德国、奥地利和意大利的富裕家族因担心通货膨胀、战争税和政治动荡，在战争期间开始将资产转移到瑞士银行。恩里科·贝尔贝尼（Enrico Berbenni）汇总的估计数据显示，第一次世界大战前存放在瑞士的外国资本约为20亿瑞士法郎，到1920年则达到100亿至200亿瑞士法郎。²⁹此类估计本质上并不确定，因为外逃资本不会主动申报。然而，资金流动的方向毋庸置疑。到1918年，瑞士银行已经确立了将在本世纪剩余时间里定义苏黎世银行业务的模式。

注释

1. 《瑞士历史辞典》（HLS），“第一次世界大战”，2015年5月5日版本，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/，关于动员、选举将军以及1914年8月3日全权的部分。↩
2. 瑞士联邦档案馆，“Stärkung des Bundesstaats und politische Radikalisierung”，https://www.bar.admin.ch/bar/de/home/recherche/recherchetipps/themen/der-erste-weltkrieg-in-der-schweiz/staerkung-des-schweizer-bundesstaats-und-politische-radikalisier.html。↩
3. 坦纳，“瑞士国家银行（SNB）”（HLS），https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013747/2015-06-29/：“Bei“第一次世界大战爆发后，纸币兑现义务被废止。”↩
4. 维基百科，“瑞士国家银行”，https://en.wikipedia.org/wiki/Swiss_National_Bank，历史部分，其中指出战争期间联邦委员会首次指示该行发行小面额钞票。这一时期的货币史在瑞士国家银行（SNB）的百年史The《瑞士国家银行1907–2007》（苏黎世，2007年）对此有详细论述。↩
5. 格哈德，“从金银到纸币”，geldscheine-online.com，2024年，https://www.geldscheine-online.com/post/von-gold-und-silber-zum-papier-der-banknotenumlauf-in-der-schweiz-1907-bis-1939，含1914年7月31日和1918年的数据。↩
6. 詹姆斯，2007年6月21日演讲，https://www.snb.ch/public/publication/en/www-snb-ch/publications/communication/speeches/2007/ref_20070621_hja/publications0_en/ref_20070621_hja.en.pdf。↩
7. 瑞士国家银行，《1914年第七份业务报告》，第8–9页，https://www.snb.ch/dam/jcr:4249e5f6-2667-40b9-8206-0fcd54078990/annrep_1914_komplett.de.pdf：瑞士各证券交易所“hatten“停止业务往来或仅限于即期交易”。8月初，瑞士国家银行通过通函要求各银行将向个人的还款限额设定为：活期存款账户每笔200瑞士法郎，储蓄账户每笔50瑞士法郎；8月5日，联邦委员会颁布法令，宣布全面实施Rechtsstillstand（法律程序中止）直至1914年8月31日。另见V. Furlan，《1914年瑞士经济年度特征》，《瑞士统计与国民经济杂志》（1914年），https://www.sses.swiss/journal/archive/pdf/1914/1914-I-38.pdf。↩
8. 克里斯托夫·A·沙尔特格（Christoph A. Schaltegger）和马丁·韦德尔（Martin Weder），《历史视角下的联邦财政》，《国民经济》，2010年1月，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/。↩
9. 马丁·科尔纳和塞巴斯蒂安·格克斯，《战争债券》，载于：《HLS》，2010年4月15日版，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013762/2010-04-15/。该条目比较了两次世界大战的融资方式，并指出由于第一次世界大战的经验，第二次世界大战期间对印钞机的依赖保持在有限程度。↩
10. 恩斯特·巴尔滕斯佩尔格和克里斯托夫·A·沙尔特格，《超通货膨胀100年：德国与瑞士的比较》，瑞士经济政策研究所（IWP），卢塞恩大学，2023年，https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf。↩
11. HLS，“第一次世界大战”，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/，关于经济与财政的部分。↩
12. 马利克·马兹布里（Malik Mazbouri），“资本市场”，载于HLS，2010年2月18日版本，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013913/2010-02-18/，关于大银行和州立银行于1911年组建、用于发行和分销一定规模以上公共贷款的Emissionssyndikat der Schweizer Banken。↩
13. 瑞士联邦税务局，“联邦税务管理局成立100周年——联邦直接税”，https://www.estv2.admin.ch/jubi/steuerarten-dbst-d.htm。该页面描述了联邦议会于1915年4月通过、两个月后在公投中获得接受的战争税，以及联邦委员会于1916年9月引入并维持至1920年的战争利润税。↩
14. 沙尔特格和韦德尔，《历史视角下的联邦财政》，《国民经济》，2010年，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/，关于公投日期。Baltensperger和Schaltegger，“100《恶性通货膨胀的岁月》，IWP 2023，https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf。↩
15. HLS，《第一次世界大战》，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/，关于1915年的战争税、1917年的印花税以及战争利润税的收入。↩
16. 瑞士联邦档案馆，“联邦国家的强化与政治激进化”，https://www.bar.admin.ch/bar/de/home/recherche/recherchetipps/themen/der-erste-weltkrieg-in-der-schweiz/staerkung-des-schweizer-bundesstaats-und-politische-radikalisier.html。↩
17. Schaltegger和Weder，《历史镜像中的联邦财政》，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/。↩
18. 康拉德·斯托卡尔，“联邦直接税”，载于《瑞士大百科全书》（HLS），2006年4月4日版本，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013768/2006-04-04/，其中给出了“neue, 特别战争税”（1921–1932）、“危机税”（1934–1940）和“国防税”（1941年起）等名称。联邦税务局，“税种——国防税/联邦直接税”，https://www.estv2.admin.ch/jubi/steuerarten-dbst-d.htm，关于联邦委员会依据1939年8月30日全权于1940年12月9日颁布的法令，以及1982年更名为联邦直接税。↩
19. Baltensperger和Schaltegger，《100年的恶性通货膨胀》，IWP 2023，https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf。另见：Schaltegger和Weder，“Die《历史镜像中的联邦财政》，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/。↩
20. 托比亚斯·施特劳曼，《时代的产物》，《国民经济》，2020年9月，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2020/09/ein-kind-seiner-zeit/。↩
21. 沙尔特格和韦德尔，《历史镜像中的联邦财政》，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/；HLS，“Weltkrieg, 第一篇》，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/。不同的数字反映了不同的指数和基期。另见：HLS，“Geld- 及《货币政策》，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013748/2010-08-26/，关于第一次世界大战的部分。↩
22. 施特劳曼，《时代的产物》，《国民经济》，2020年，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2020/09/ein-kind-seiner-zeit/，亦涉及罢工次数：1916年34次，1917年136次，1918年264次。↩
23. HLS，《第一次世界大战》，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/，关于实际工资下降25%至30%以及1918年六分之一人口接受紧急援助。另见：MarcoJorio，《危机中的瑞士——1918年全国大罢工》，《国民经济》，2018年10月，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2018/10/jorio-11-2018/。↩
24. HLS，“第一次世界大战”，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/，关于经济与财政的部分。↩
25. 《瑞士历史词典》，“金融中心”，https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D45549.php，其中指出瑞士未参加第一次世界大战对瑞士金融中心的迅速发展具有决定性意义。↩
26. 苏黎世中央图书馆，“苏黎世经济——亮点”，https://www.zb.uzh.ch/de/zuerich/zuercher-wirtschaft：“Der 苏黎世作为银行和金融中心在两次世界大战期间跻身一流之列。”↩
27. 瑞银（UBS），“1906–1922年虚拟博物馆”，https://www.ubs.com/global/en/our-firm/our-history/virtual-museum/1906-1922.html，关于1912年的合并、1917年位于班霍夫大街45号的Münzhof大楼、1919年与Aargauische 克雷迪坦斯塔尔特银行的合并以及1920年对Banca Svizzera Americana的收购。↩
28. 伯纳德·德根（Bernard Degen），《瑞士商品流通监督信托机构》，载于：《瑞士历史词典》（HLS），2013年10月24日版本，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013784/2013-10-24/。另见：Bernard 德根，“瑞士经济监督协会（SSS）”，载于：《HLS》，2010年11月30日版本，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013785/2010-11-30/。↩
29. 恩里科·贝尔贝尼（Enrico Berbenni），《二战前后瑞士境内的意大利离岸财富》，工作论文，新经济思维研究所，https://www.ineteconomics.org/uploads/papers/Berbenni-Pisa-Paper.pdf。关于瑞士境内外国资本的估计引自早期文献，差异很大。↩

仅供一般参考。本文不构成法律或税务意见，不能替代针对个案的咨询，亦不建立律师与客户之间的委托关系。本文反映截至 十月 2026 的法律状况。