今日生态：楚格、苏黎世与卢加诺

“加密谷”报告中的数据

关于“加密谷”（Crypto Valley）规模，最常被引用的来源是楚格投资机构 CV VC 的年度报告。多年来，该报告统计瑞士和列支敦士登的区块链企业数量，并对其中估值最高的五十家进行排名。这一系列报告使人能够观察其随时间的发展。2020年9月，报告统计的活跃企业为919家，高于2019年的842家。五十家最大企业创造了776个工作岗位，整个行业共计4784个职位，五十家最大企业的估值为375亿美元。¹在2021年底市场高峰时，企业数量增至1128家，其中528家位于楚格。报告统计约有6000名直接雇员、十四家估值超过十亿美元的公司，五十家最大企业的合计估值为6118亿美元。²

此后各期报告显示了2022年市场下行及随后复苏的影响。2025年1月发布的2024年度报告显示，五十家最大企业的估值为5930亿美元，独角兽企业为十七家。2024年该地区的风险投资额为5.86亿美元，其中42%流向楚格的企业，34.7%流向苏黎世的企业。该地区在欧洲区块链融资中所占份额升至29.1%。³2025年5月发布的另一项统计显示，活跃企业数量为1749家，自2020年以来增长132%。其中719家（41%）位于楚格，264家（15%）位于苏黎世，其后依次为提契诺州、日内瓦、纳沙泰尔、卢塞恩和列支敦士登。基础设施类企业占20%，金融服务类占18%，咨询类占17%。⁴

最新一期报告于2026年4月14日在楚格的 CV Labs 场地发布，得到卢塞恩应用科学与艺术大学以及新成立的楚格区块链研究所的支持。⁵据媒体报道，该报告统计的活跃企业为1766家，创历史新高，但较上一年仅增长1%。楚格减少四家，为715家；苏黎世由264家降至257家；而提契诺州增长15.5%，达到119家。受代币价格走低影响，五十家最大企业的合计估值降至4670亿美元，独角兽企业为十家。与此相反，2025年风险投资额增长37%，达到7.28亿美元，欧洲投向区块链企业的风险资本中有47%流向瑞士公司。规模最大的单笔交易是2025年3月对 TON Foundation 的4亿美元融资，而苏黎世加密银行 Sygnum 于2025年1月融资5800万美元。⁶

对这些数据必须审慎解读。五十家最大企业的估值主要由少数协议代币的市值所主导，而这些代币背后的基金会注册在瑞士。这些数据对于瑞士境内的价值创造说明有限，因为这些协议的开发者分布在世界各地。就业数据更能说明问题，而且与传统金融业相比仍然有限。最后公布的数据，即2021年底约6000名直接雇员，大致相当于苏黎世一家大型私人银行的员工人数。该产业集群的优势在于别处：在于专业律师、审计师、合规服务提供商和银行的高度集中，也在于全球性项目选择瑞士作为其法律注册地。

研究与大学的作用

楚格州利用其可观财政盈余的一部分，将该产业集群扎根于研究之中。州政府发起了一项联合研究计划，预算约为3935万瑞士法郎。其主要成果是楚格区块链研究所，该研究所与卢塞恩大学合作，于2026年1月23日正式成立。楚格州在五年内为该研究所提供2500万瑞士法郎资金。启动阶段计划设立九个教席，成立时已有五个教席到位，分别涉及能源法、社会学、私法、哲学和公法。该研究所以协会形式组建，由州财政主管 Heinz Tännler 担任主席，并已获得欧盟（EU）150万欧元资助，用于区块链安全研究。⁷

苏黎世提供了更大的学术基础。UZH Blockchain Center 于2019年在苏黎世大学商业、经济与信息学院内设立，汇集了来自四个学院的24名教员，并有65名研究人员。其研究领域涵盖计算机科学、经济学、金融学、法律与监管、密码学以及数字艺术。该中心还开设区块链高级研究证书课程。它自称是瑞士该领域规模最大的学术项目。⁸苏黎世联邦理工学院则贡献其在密码学、分布式系统和信息安全方面的研究，为该产业集群输送工程师。卢塞恩应用科学与艺术大学下属的楚格金融服务研究所自该产业集群起步之初，便以研究和继续教育相伴随。

苏黎世的角色

楚格与苏黎世之间的分工遵循一个简单的逻辑。楚格汇聚了基金会、协议开发者、初创企业以及大部分专门服务于代币项目的服务机构。苏黎世则汇聚了受监管的金融机构、证券交易所集团、大型律师事务所和审计事务所、大学以及国际投资者。因此，流入该地区的资本中，最大部分是通过苏黎世调动的。一个希望发行代币、开立银行账户、接受审计并在日后将产品上市的加密项目，通常会在楚格设立注册地，而在苏黎世获取其大部分金融和法律服务。

若干企业体现了苏黎世在该产业集群中的作用。前文讨论过的 Dfinity Foundation 即注册于苏黎世市。成立于2017年的 Crypto Finance AG 为机构客户提供经纪、托管、代币化服务和资产管理。2021年6月，Deutsche Börse 收购了该公司三分之二的股份，使其成为一家大型欧洲交易所集团的数字资产业务部门。⁹成立于2018年的苏黎世公司 21Shares 成为领先的加密资产交易所交易产品发行人之一。2025年10月，美国主经纪商 FalconX 同意收购该公司，当时 21Shares 在55只上市产品中管理的资产超过110亿美元。¹⁰在苏黎世的银行中，Zürcher Kantonalbank、UBS 和加密银行 Sygnum 发挥着主导作用，详见下一节。

卢加诺的“Plan B”

提契诺州已成为瑞士加密领域的第三极。2022年3月，卢加诺市与最大美元稳定币的发行人 Tether 共同宣布了一项名为“Plan B”的计划，旨在使卢加诺成为比特币和区块链应用的欧洲中心。2023年12月，该市宣布，所有市政账单均可通过瑞士二维码账单（QR-bill）以比特币或 Tether 的 USDT 支付，技术合作方为 Bitcoin Suisse。¹¹如第六节所示，该市也是最活跃的数字债券发行人之一。提契诺州在“加密谷”报告最新统计中的增长表明，该计划已吸引了一批企业。其长期经济效果则较难衡量，因为一项围绕与单一私营稳定币发行人合作而构建的市政计划，其前景取决于该发行人的命运。

注释

1. startupticker.ch，“The Swiss Crypto Valley continues to flourish”，2020年9月16日，https://www.startupticker.ch/en/news/september-2020/the-swiss-crypto-valley-continues-to-flourish。↩
2. CV VC，“14 Unicorns and a half a trillion-dollar industry in Crypto Valley”，关于《CV VC Top 50 Report 2021》的新闻稿，https://www.cvvc.com/press-releases/launch-of-the-cv-vc-top-50-report-2021。↩
3. CV VC，“CV VC Top 50 Report 2024: Crypto Valley Hits $593B with 17 Unicorns”，2025年1月，https://www.cvvc.com/press-releases/cv-vc-top-50-report-2024-crypto-valley-hits-593b-with-17-unicorns。↩
4. CV VC，“Crypto Valley Grows 132% Since 2020: Now Hosts 1,749 Companies”，2025年5月，https://www.cvvc.com/press-releases/crypto-valley-grows-132-since-2020-now-hosts-1-749-companies。↩
5. Luma 活动页面，“Official Report Launch | Crypto Valley Top 50 & Ecosystem Report 2026”，https://luma.com/r16fspxg。活动议程包括楚格州财政主管 Heinz Tännler 的致辞。↩
6. Crypto Valley Journal，“Crypto Valley attracts 47 percent of European blockchain venture capital”，2026年4月16日，https://cryptovalleyjournal.com/hot-topics/news/crypto-valley-top-50-report-2026-47-percent-european-investments/。↩
7. 卢塞恩大学，“Blockchain: Research institute of the Canton of Zug and the University of Lucerne opens”，2026年1月，https://www.unilu.ch/en/news/blockchain-research-institute-of-the-canton-of-zug-and-the-university-of-lucerne-opens-10055/。↩
8. UZH Blockchain Center，主页，https://www.blockchain.uzh.ch/，2026年9月访问。↩
9. Deutsche Börse Group，“Deutsche Börse Group acquires majority stake in Crypto Finance AG”，新闻稿，2021年6月29日，https://www.deutsche-boerse.com/dbg-en/media/news-stories/press-releases/Deutsche-B-rse-Group-acquires-majority-stake-in-Crypto-Finance-AG-extending-its-offering-for-digital-assets-2699048。↩
10. FalconX，“FalconX Acquires Leading ETP Provider 21shares”，新闻稿，2025年10月22日，https://www.falconx.io/newsroom/falconx-acquires-leading-etp-provider-21shares-accelerating-the-convergence-of-digital-assets-and-traditional-finance。↩
11. Cointelegraph，“Swiss city Lugano accepts Bitcoin and Tether for municipal taxes”，2023年12月，https://cointelegraph.com/news/bitcoin-accepted-taxes-swiss-lugano。↩

仅供一般参考。本文不构成法律或税务意见，不能替代针对个案的咨询，亦不建立律师与客户之间的委托关系。本文反映截至 十月 2026 的法律状况。