1883年关于证券经纪人和交易所代理人的州法
1883年12月2日的全民公投
关于苏黎世交易所的第一部州法律，于1883年12月2日由该州选民通过。其名称为“Gesetz über die Gewerbe der Effektensensale und Börsenagenten”，即一部关于证券经纪人和交易所代理人行业的法律。该法以75.89%的赞成票获得通过，投票率为74.82%。1就一部关于证券经纪人的技术性法律举行公投，是1869年后苏黎世的典型特征。民主宪法要求法律须提交人民表决，因此交易所的监管必须向一个以农民、手工业者和工厂工人为主的农村选民群体作出解释并获得其认可。如此大的多数表明，这部法律被理解为一项防范与1870年代危机相关的种种弊端的保护措施。
该法的名称体现了其监管思路。其对象是充当中介者的行业，即证券经纪人（Effektensensale，承袭旧时Sensale的传统）和交易所代理人（Börsenagenten）。这是一种行业法的进路，即对某一行业（Gewerbe）的监管，符合瑞士关于工商业自由的宪法原则。由于1874年《联邦宪法》保障了这一自由，州可以出于公共秩序的理由规范某一行业的执业，却不能取消对该行业的自由准入。因此，对专业中介实行许可要求便成为顺理成章的工具。借助这一工具，州可以控制在交易所从事活动的人员，而无需接管市场本身。
1884年起的国家授权交易
依新法进行的交易始于1884年。前苏黎世交易圈交易员协会（Verein ehemaliger Zürcher Ringhändler，VeZR）将1884年描述为苏黎世首次在州监督下进行经国家授权之交易的年份，与自1876年即已存在的巴塞尔交易所并行。2瑞士金融博物馆（Swiss Finance Museum）同样指出，苏黎世交易所于1884年被置于州监督之下。百年史将随后的时期称为“Die Anfänge der Staatsbörse”，即国家交易所的开端。这一说法需要仔细解读，因为证券交易所协会（Effektenbörsenverein）仍在一座既非州所有、亦非由州配备人员的建筑中组织市场。“国家交易所”的含义是：专业中介的证券交易已成为一项须经许可的活动，而州此时对市场进行监督，并赋予其价格以官方地位。
1883年12月2日的法律，即Gesetz betreffend die Gewerbe der Effektensensale und Börsenagenten，规定证券经纪人和交易所代理人行业须经国家授权（第2条）。每名经纪人须缴存3000至5000法郎的实物担保，每名交易所代理人须缴存10000至20000法郎的担保（第16条）。州政府（Regierungsrat）任命一名或多名专员监督交易所（第12条），而每次交易所集会后须公布的证券价格的确定，则保留给持牌经纪人（第9条）。3由专员（Kommissär）进行官方监督，成为苏黎世交易所监管的一项持久特征。1912年12月22日的州《证券法》（Wertpapiergesetz）仍规定设立一名国家交易所专员（Börsenkommissär），其有权出席交易所集会并阻止不当报价，该法还对官方行情表（Kursblatt）作出了规定。4
苏黎世模式比较
1883年的苏黎世法律创造了一种混合体制。一个私人协会运营市场并制定其内部规则，而州则为中介发放许可，通过一名公职人员监督市场，并赋予其价格以官方地位。将苏黎世模式与其邻近地区相比较，最能理解其特点。在日内瓦，交易所由证券经纪人（agents de change）协会发展而来，该协会早在1850年代即获得州的承认。在巴塞尔，自1876年起便存在一个受州监督的交易所。1897年4月8日，巴塞尔大议会颁布了一部法律，将交易所完全收归国有，并禁止商人的私人协会与国家交易所竞争。5《瑞士历史辞典》（Historisches Lexikon der Schweiz，HLS）指出，巴塞尔于1897年暂时将其交易所国有化，以回应瑞士早期交易所的疯狂投机。6
苏黎世从未走到巴塞尔那一步。州规范人员并监督市场，但将交易所的所有权和内部组织留给私人协会。从长远看，这一温和路线使苏黎世获得了优势：它将官方价格的权威与会员组织的灵活性结合起来，后者能够根据新工具和新参与者调整其规则。苏黎世在1883年所划定的市场监管与市场运营之间的区分，至今仍是瑞士金融市场法的基本结构。现代交易所是一家经公共机构授权并受其监督的私营公司，由其自身的监管机构发布交易和上市规则。1884年的州专员，是如今由瑞士金融市场监管局（FINMA）行使的监督职能的远祖；而证券交易所协会的自律传统，则在瑞士证券交易所集团（SIX）的监管机构中延续下来。
注释
- “Liste kantonaler Volksabstimmungen des Kantons Zürich”，Wikipedia（德文），https://de.wikipedia.org/wiki/Liste_kantonaler_Volksabstimmungen_des_Kantons_Z%C3%BCrich，1883年12月2日条目。 ↩
- Verein ehemaliger Zürcher Ringhändler（VeZR），“Die Börse”，https://vezr.ch/DIE-BOeRSE/。该协会补充指出，各州对交易所征收交易流转税，这一点将在第XI节中讨论。 ↩
- Gesetz betreffend die Gewerbe der Effektensensale und Börsenagenten vom 2. Dezember 1883，苏黎世州档案馆（Staatsarchiv des Kantons Zürich）所藏法律文本，https://suche.staatsarchiv.djiktzh.ch/Dateien/107/D536489.pdf，第2、9、12和16条。 ↩
- Gesetz betreffend den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren vom 22. Dezember 1912，自1913年1月1日起施行，苏黎世州档案馆所藏文本，https://suche.staatsarchiv.djiktzh.ch/Dateien/106/D534880.pdf（交易所专员；官方行情表，第38条）。 ↩
- Hans Bauer，Die Basler Börse 1876–1976（Basel: Birkhäuser, 1976），“Das Börsengesetz vom 8. April 1897”一章摘要，https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-0348-6298-1_5。根据巴塞尔法律，交易权仅限于经交易所委员会许可的会员，经纪人获得可续期的六年特许，交易所理事会由银行和证券业的代表以及最多十二名经纪人组成。 ↩
- HLS，Meyerhans，“Börsen”，http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php。 ↩
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