长期资本管理公司与整合的代价
1998年的损失
新UBS成立的第一年便遭遇了一场危机，暴露出合并后风险管理的薄弱之处。长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，LTCM）是一家位于康涅狄格州格林威治的对冲基金，由前Salomon Brothers交易员创立，并有诺贝尔经济学奖得主担任顾问，它在债券和股票市场上建立了规模巨大的杠杆头寸。1998年8月俄罗斯对其国内债务违约后，市场走势与这些头寸背道而驰。同年9月，该基金不得不由一个在纽约联邦储备银行（Federal Reserve Bank of New York）主持下组成的银行财团出手救助。1新银行的风险敞口源于瑞士联合银行（Bankgesellschaft）在1997年、即合并协议达成之前与该基金进行的交易。2在LTCM的崩溃中，UBS成为单一损失最大的机构，最终核销了9.5亿瑞士法郎。3
1998年10月2日，董事会主席Mathis Cabiallavetta与另外三名高级管理人员一同辞职：首席风险官以及Warburg Dillon Read的两名高级管理人员。Warburg Dillon Read是由SBC Warburg Dillon Read与瑞士联合银行的投资银行业务合并而成的投资银行。副主席Alex Krauer出任临时主席。Krauer表示，这一消息如闪电般击中了董事会，并将当时的局面形容为“一场信任危机”。Ospel承认，由于风险敞口分散在多个账户中，银行缺乏一个能够显示该风险的整体视图。4俄罗斯危机也让Credit Suisse付出了沉重代价。据《Blick》报道，其1998年9月与俄罗斯相关的减值达18亿瑞士法郎。5
未被吸取的教训
LTCM事件揭示了新UBS的若干特征，而这些特征在十年后以大得多的规模再次出现。风险敞口产生于原瑞士联合银行，但合并后银行的管理层并未理解其全部规模。风险分散在不同的部门和账户之间，缺乏合并视图。投资银行有强烈的创收动机，而控制职能部门则缺乏限制风险敞口的权力和信息。《Bilanz》指出，LTCM上的损失以及亚洲和俄罗斯危机中的进一步损失，显著削弱了瑞士联合银行代表在合并后银行中的地位。6因此，内部权力格局进一步向来自瑞士银行公司（Bankverein）的管理人员倾斜，而他们的投资银行文化此时已主导了整家银行。
Cabiallavetta的离职并未终结他的职业生涯。他后来担任Swiss Re董事会副主席，其薪酬曾受到商业媒体的批评，他还曾任BlackRock董事会成员。7就金融中心的历史而言，1998年10月的这次辞职作为先例具有重要意义。一家瑞士大银行的董事会在短短几天内就为风险管理的失败承担了个人责任。而当UBS在2007年和2008年面临数倍于此的损失时，其管理机构的反应则更为迟缓、更为勉强，下一章将对此加以说明。
注释
- President’s Working Group on Financial Markets，“Hedge Funds, Leverage, and the Lessons of Long-Term Capital Management”，1999年4月，https://www.cftc.gov/tm/tmhedgefundreport.htm。该报告将俄罗斯的货币贬值和债务暂停偿付定于1998年8月17日，并描述了1998年9月23日由十四家机构组成的财团进行的资本重组，纽约联邦储备银行为其磋商提供了场所。 ↩
- Euromoney，“Another fine mess at UBS”，https://www.euromoney.com/article/27bjsstsqxhkmh1336utk/banking/another-fine-mess-at-ubs/，文中称瑞士联合银行在1997年期间“通过在该基金中持有股票和股票期权组合头寸，与LTCM建立了关系”。 ↩
- Wikipedia，“Union Bank of Switzerland”，出处同上。 ↩
- CBS News，“Bankers Resign Over Fund Debacle”，1998年10月，https://www.cbsnews.com/news/bankers-resign-over-fund-debacle/。 ↩
- Blick，“Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”，出处同上。 ↩
- Bilanz，“Wie vor 20 Jahren aus SBG und SBV die Grossbank UBS entstand”，出处同上。 ↩
- finews.com，“Swiss Re: Goodbye to Ex-UBS Boss”，https://www.finews.com/news/english-news/22321-swiss-re-board-mathis-cabiallavetta-jean-pierre-roth-paul-tucker。 ↩
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