香港
财富流动的回归
香港的复苏是竞争格局中最令人意外的发展。2019年至2022年间，这座城市经历了大规模抗议、2020年6月的《国家安全法》、全球最严格之列的疫情限制措施，以及相当一部分外籍人口的离开。许多观察人士得出结论，认为新加坡将接替香港成为亚洲首要国际金融中心。四年之后，香港已超越瑞士，成为全球最大的跨境财富簿记中心，重新夺回全球上市地首位，并在全球金融中心指数（GFCI）中位列第三，略高于新加坡。其原因几乎完全在于香港与中国内地的关系。在香港簿记的跨境财富中，超过百分之六十来自内地；这座城市的增长取决于中国企业家和家族是否愿意将资产持有于内地之外、但仍处于中国法律和中国政治所及范围之内。1
股票市场也遵循同样的模式。在经历三年低迷之后，香港交易所（HKEX）于2025年通过首次公开发行筹集了约374亿美元，较上一年增长超过百分之二百三十，超过此前三年的总和。中国企业在上市公司中占据主导地位，其中许多已在上海或深圳上市，寻求在香港进行第二上市，以接触国际投资者。2同年，股票成交额几乎翻倍；通过“股票通”（内地投资者买入香港股票的渠道）进行的南向交易增长了约百分之一百五十。3
与内地的互联互通和家族办公室激励措施
香港政府及其监管机构建立了一系列将本地金融市场与内地相连的渠道。“股票通”和“债券通”连接各交易所，而“跨境理财通”计划则允许粤港澳大湾区居民跨境投资理财产品。该计划于2024年初得到优化：中国人民银行发布了经修订的实施细则，将其开放给持牌证券公司，扩大了合资格产品的范围，并更新了投资者的资格标准。4没有任何西方金融中心能够提供与之相当的接触中国储户的渠道。瑞士银行在香港运营着其若干最大的亚洲簿记平台，对它们而言，这些渠道既是威胁，也同样是机遇，因为它们可以从香港服务内地客户，而无需从苏黎世与之竞争。
香港还效仿了新加坡针对家族办公室的做法，并在某些方面有所超越。自2023年起，香港对单一家族办公室的合资格交易给予零税率的利得税优惠，但须满足最低管理资产要求。政府委托德勤（Deloitte）开展的一项研究显示，截至2025年底，香港共有3384家单一家族办公室，两年内增长超过百分之二十五。据德勤的研究人员称，许多新进入者来自中国内地，来自中东和其他亚洲国家的兴趣也在上升。他们强调，与新加坡不同，香港既不设本地投资目标，也不以审批作为享受税收优惠的条件。52024年3月推出的“新资本投资者入境计划”为在合资格香港资产中投资至少3000万港元的投资者增加了一条居留途径。截至2025年4月底，该计划共收到1257份申请，预期投资额超过370亿港元。6
在加密资产和数字资产领域，香港选择了积极的发牌策略。自2025年8月1日起生效的《稳定币条例》要求，与法定货币挂钩的稳定币发行人须向香港金融管理局（HKMA）取得牌照，持有至少2500万港元的实缴资本，以储备资产为其代币提供十足支持，并在一个工作日内按面值赎回。7本卷J部分介绍了瑞士的做法，即依托2021年技术中立的《分布式账本技术法》（DLT Act）以及瑞士金融市场监管局（FINMA）的监管实践。两个中心争夺的是同一批发行人和托管人，并且都面临迪拜和阿布扎比的竞争，后两者已为虚拟资产设立了专门的监管机构。
关于法律确定性的争论
香港的回归并未终结有关其法律秩序的争论。《基本法》保障普通法和独立的司法机构，终审法院继续由来自其他普通法司法管辖区的非常任法官参与审判。然而，2020年的《国家安全法》以及2024年3月根据《基本法》第23条通过的《维护国家安全条例》，已经改变了西方律师和投资者对这座城市的看法。2022年3月，英国最高法院院长Lord Reed和副院长Lord Hodge辞去终审法院职务。Lord Reed表示，法官们若继续在香港任职，就不可能不被视为认可一个已背离政治自由价值观的政府。2024年6月，Lord Collins of Mapesbury和Lord Sumption相继辞职，前者以香港的政治局势作为辞职理由。8
商事执业人士普遍认为，香港法院在裁决合同和公司纠纷时是称职且独立的。然而，国际客户提出的是另一个问题。他们想知道：在中国与西方发生冲突时，持有于香港的资产是否仍然安全；制裁或反制措施是否可能波及这些资产；以及对《基本法》的最终解释权——这一权力属于全国人民代表大会常务委员会——是否可能被用来对付他们。9对中国内地客户而言，这个问题的分量与西方或中东客户不同，因为他们本已生活在中国法律之下。对其他所有人而言，这是分散配置的理由。苏黎世正是在这里找到了自己在亚洲市场中的角色：作为亚洲家族的第二簿记中心——这些家族在香港或新加坡持有第一个账户，并希望将部分财富置于一个远离太平洋地缘政治断层线的中立司法管辖区。
注释
- finews.asia, “Global Wealth Report: Hong Kong Overtakes Switzerland”（见前注）。 ↩
- 3E Accounting Hong Kong, “Hong Kong Leads Global IPOs in 2025 with US$37.4 Billion Raised”（见前注）。在这些内地公司的第二上市中，有六宗各自筹资超过10亿美元。 ↩
- Finance Magnates, “HKEX Regains ‘Top Global Listing Spot,’ Equity Turnover Nearly Doubles in 2025”，2026年2月26日，https://www.financemagnates.com/forex/hkex-regains-top-global-listing-spot-equity-turnover-nearly-doubles-in-2025/。HKEX公布2025年净利润为177亿港元，增长百分之三十六。 ↩
- PwC China, “Enhancements to the Cross-Boundary Wealth Management Connect”，2024年2月，https://www.pwccn.com/en/industries/financial-services/banking-and-capital-markets/publications/enhancements-to-cross-boundary-bcm-feb2024.html。经修订的细则于2024年1月24日发布。 ↩
- Caixin Global, “Hong Kong family offices exceed 3,380 as tax incentives attract wealth”，2026年2月11日，https://www.caixinglobal.com/2026-02-11/hong-kong-family-offices-exceed-3380-as-tax-incentives-attract-wealth-102413422.html。该研究估计，单一家族办公室在香港雇用超过1万名专业人员，每年在当地支出126亿港元。 ↩
- 香港特别行政区政府，关于“新资本投资者入境计划”的新闻公报，2025年5月25日，https://www.info.gov.hk/gia/general/202505/25/P2025052400034.htm。在获批申请人投入的资本中，百分之三十六点四投向证券及期货事务监察委员会（SFC）认可的基金，百分之二十八点一投向股票。 ↩
- Davis Polk, “Hong Kong’s licensing and regulatory framework for stablecoins now in effect”，2025年8月，https://www.davispolk.com/insights/client-update/hong-kongs-licensing-and-regulatory-framework-stablecoins-now-effect。 ↩
- Global Legal Post, “Two retired UK judges resign from Hong Kong’s top court”，2024年6月，https://www.globallegalpost.com/news/two-retired-uk-judges-resign-from-hong-kongs-top-court-2115075310。终审法院首席法官张举能回应称，法院始终致力于法治和司法独立，并仍有十二名来自普通法司法管辖区的非常任法官。 ↩
- Basic Law of the Hong Kong Special Administrative Region, Article 158, https://www.basiclaw.gov.hk/en/basiclaw/chapter8.html。常务委员会授权香港法院对《基本法》中属于特别行政区自治范围内的条款自行解释。 ↩
仅供一般参考。本文不构成法律或税务意见，不能替代针对个案的咨询，亦不建立律师与客户之间的委托关系。本文反映截至 十月 2026 的法律状况。