早期业务（1856–1870年）

铁路融资与东北铁路公司

第一个、也是最重要的业务领域是铁路融资。《瑞士历史辞典》将瑞士信贷银行（Kreditanstalt）描述为一家专门从事商业信贷和证券发行的银行，其业务重心尤其在于铁路交通的融资。¹东北铁路公司（Nordostbahn）处于这项业务的核心。根据英文百科文献，该行成立第一年四分之一的收入来自东北铁路公司。²同一资料还强调，这家苏黎世银行采取了比其巴黎范本更为保守的贷款政策，集中于短期和中期贷款。由此，瑞士信贷银行将发行和配售铁路证券这一动产信贷（crédit mobilier）职能，与提供营运信贷这一较为传统的商业职能结合在一起。

在实践中，该行充当东北铁路公司的主办银行。瑞士政府关于 Escher 的门户网站指出，瑞士信贷银行发挥了这种主办银行的作用，并推动了全瑞士的铁路建设。³它配售该公司的债券和股票，在建设期间提供过桥信贷，并管理这家企业的资金往来；数十年间，这家企业一直是瑞士东部最大的雇主和投资者之一。到1858年，东北铁路公司已成为该地区最大的铁路公司。⁴铁路公司与其银行的领导层完全由同一人兼任，因为 Escher 同时担任两者的主席。这种安排使决策迅速，并使建设与融资得以紧密协调。但它也使风险集中：铁路的危机必然会演变为银行的危机，反之亦然。

这一关系对苏黎世金融中心的意义超出了单一铁路的范围。通过在苏黎世组织东北铁路公司的融资，瑞士信贷银行将大规模证券发行的配售业务带到了这座城市。以往通过私人银行家购买外国国债的投资者，如今通过一家瑞士股份制银行购买瑞士铁路债券。这些证券的交易构成了苏黎世证券市场的基础之一，其组织情况见第D.IV章。铁路繁荣与银行业中心崛起之间的联系，是经济学家 Nils Herger 对这一时期论述的主线：他把1848年至1914年间的铁路繁荣、大银行的兴起以及苏黎世作为金融中心的崛起视为同一个过程。⁵

工业、商业与最初的亏损

创始人曾承诺既为铁路、也为工业提供融资。认购股份的纺织厂主期望银行支持他们的企业。不久，瑞士信贷银行便持有了苏黎世多家企业的股权，并向它们提供商业信贷。Froelicher 指出，在早期年份，入股苏黎世新兴工业的策略容易造成亏损，资产负债表中充斥着危险的风险集中。⁶《瑞士历史辞典》记载，由于信贷损失和投机失败，该行在1860年代中期进行了深入的重组。⁷与此同时，美国南北战争打乱了原棉供应和纺织品市场，也冲击了该行的工业客户。根据一部英文公司史，瑞士信贷银行于1867年首次出现亏损，而这也是其直至1990年代之前的最后一次亏损。⁸

对1860年代的困难，有两种解读。Tobias Straumann 认为，Escher 并非他那个时代最具创新精神的企业家，苏黎世繁荣的真正缔造者是诸如从事纺织机械和机械制造的 Escher, Wyss & Cie. 这样的工业企业。⁹按照这种解读，银行追随的是他人创造的繁荣，而其早期的工业参股更多反映了一时的热情，而非审慎的信贷政策。较为宽容的解读则把1860年代的重组视为一个学习阶段：银行在此期间摒弃了动产信贷模式中最具投机性的成分，发展出以往来账户提供商业信贷的做法，而这后来成为其业务的核心。一篇关于该行1856年至1914年转型的研讨课论文所描述的，正是这种从收购股份向往来账户信贷的转变。¹⁰这两种解读并不矛盾，因为一家银行完全可以从本不该犯的错误中吸取教训。

根据本章所参考的资料，无法确定瑞士信贷银行在这些年间是否直接为 Escher Wyss 提供过融资。但总体格局已足够清楚。该行向本州的纺织企业和机械制造企业放贷，持有其中一些企业的股份，并在市场逆转时与它们一同蒙受损失。苏黎世和温特图尔的机械制造业由纺织机械行业发展而来，后来制造机车、涡轮机和船舶，它天然属于这种新型银行的客户群。其持久结果是大银行与瑞士东北部出口工业之间的密切关系；这种关系一直影响瑞士经济直至二十世纪，也解释了为何在瑞士，大银行的命运历来被视为国家工业政策问题。

外国证券发行、国债与新型金融公司

尽管瑞士信贷银行的最初宗旨在于国内，它很快便参与了日内瓦和巴塞尔私人银行家长期从事的国际业务。正如C部分关于苏黎世利息委员会（Zinskommission）和 Leu 银行所述，瑞士投资者自十八世纪起便购买外国国债。一家资本雄厚、投资者基础广泛的股份制银行，可以以自有账户承销此类贷款并向公众配售。《瑞士历史辞典》关于瑞士金融中心的论述指出，1850年至1875年间创立的大型商业银行起初面临种种障碍，直到世纪之交前后才实现决定性的扩张，其时形成了一个日益主导公共债券配售的银行卡特尔。¹¹因此，1856年至1890年是一个试验阶段，瑞士信贷银行在开展国内铁路融资的同时，学习了外国证券发行业务。

公司编年史将该行最早的国际业务存在追溯至1870年，据称当年它开始在纽约开展业务。¹²所参考的资料并未说明这一早期美国业务的性质。不应将其想象为现代意义上的分行。重大的国际步伐是随着十九世纪最后二十五年专门融资公司的设立而迈出的，详见下文。就1870年以前的时期而言，重要的是其原则：从最初的几十年起，瑞士信贷银行便将国内的工业和铁路业务与国际证券业务结合在一起。这种结合预示了后来 Credit Suisse 的混合特征，也是瑞士形式的全能银行模式的典型特点。

机构的创建者：Rentenanstalt（1857年）与 Swiss Re（1863年）

瑞士信贷银行最持久的影响之一，在于它协助创建的机构。1857年，即其自身成立仅一年之后，该行参与创立了瑞士人寿保险和养老金公司（Schweizerische Lebensversicherungs- und Rentenanstalt），即今天的 Swiss Life。¹³这家新寿险公司的推动者是 Conrad Widmer（1818–1903），一位来自弗劳恩费尔德的律师，他领导该公司约三十五年，直至1892年。其第一个办公室位于阅兵广场（Paradeplatz）附近。¹⁴Escher 本人于1857年至1874年担任 Rentenanstalt 监事会成员。¹⁵该公司的历史，以及苏黎世寿险业更广泛的历史，属于E部分的内容。就本章而言，只需指出其原则：银行将其资本、声望和网络借给一家长期储蓄机构，而该机构的保费又会反过来流入银行所服务的证券市场。

同样的模式在1863年瑞士再保险公司（Schweizerische Rückversicherungs-Gesellschaft，即今天的 Swiss Re）成立时再次出现。其契机是1861年格拉鲁斯大火，这场火灾表明瑞士保险公司缺乏承保巨灾损失的能力。1863年12月19日，圣加仑的 Helvetia 综合保险公司、瑞士信贷银行和 Basler Handelsbank 以600万法郎的资本创立了这家再保险公司，其中15%为实缴资本。创立文件上有诗人 Gottfried Keller 的签名，他当时任苏黎世州首席秘书。¹⁶Keller 的签名是一个细小却意味深长的细节。它表明，在1860年代的苏黎世，州行政机构、自由派精英与新兴金融机构之间的交织是何等紧密。它也提醒读者，这座城市最著名的作家曾有十五年在国家机关任职谋生，而他正以敏锐的目光观察着这个国家的经济政策。

Rentenanstalt 和 Swiss Re 是最知名的例子，体现了瑞士信贷银行作为其他金融和工业企业推动者这一更广泛的职能。一家瑞士报纸关于 Credit Suisse 终结的报道列出了 Swiss Life、Swiss Re 和 Helvetia 保险集团，作为该行支持创立的企业。¹⁷按照动产信贷模式的说法，这恰恰是新型银行的任务：识别尚未满足的经济需求，筹集所需资本，并将由此产生的证券配售给投资者。与巴黎原型的区别在于领域的选择。这家苏黎世银行集中于长期储蓄和风险承担类机构，这些机构加强了国内资本市场，后来本身也成为瑞士金融中心的支柱。至今仍决定着苏黎世金融面貌的银行与保险公司集群（其最大机构包括 Swiss Re、Swiss Life 和 Zurich Insurance），其根源之一就在于1850年代末和1860年代的这些创建活动。

注释

1. 《瑞士历史辞典》（HLS），“Schweizerische Kreditanstalt (SKA)”（前引）：瑞士信贷银行（SKA）很快成为瑞士领先的商业银行，集中于商业信贷和证券发行，尤其是铁路融资。 ↩
2. Wikipedia（英文），“Credit Suisse”（前引）：成立第一年“25% of the bank’s revenues were from the Swiss Northeastern Railway”。同一文章称该行仿照 Crédit Mobilier 构建，但采取更为保守、侧重短期至中期贷款的贷款政策。 ↩
3. aboutswitzerland，“Alfred Escher: a visionary of modern Switzerland”（前引），该文将瑞士信贷银行描述为一家发挥主办银行作用、推动全瑞士铁路建设的现代银行。 ↩
4. HLS，“Escher, Alfred”（前引），其中指出，东北铁路公司（NOB）于1853年成立，Escher 任董事、后任主席，到1858年已成为瑞士东部最大的铁路公司。 ↩
5. Nils Herger，“Railway Boom, the Big Banks, and the Ascent of Zurich as Financial Centre (1848–1914)”，载：Switzerland and its Banks，Springer，2023年，第61–73页，https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-031-35904-0_5（参阅了摘要和预览）。 ↩
6. Froelicher，“The turbulent history of Credit Suisse”（前引）。 ↩
7. HLS，“Crédit suisse”（前引）：由于信贷损失和投机失败，SKA 不得不在1860年代中期进行彻底重组。 ↩
8. Encyclopedia.com，“Credit Suisse Group”（前引）：“Credit Suisse posted its first loss ever in 1867 and its last loss until the mid-1990s”，该文将此与美国南北战争对瑞士纺织业的影响联系起来。 ↩
9. Straumann，“Alfred Escher war nicht der innovativste Unternehmer seiner Zeit”（前引），该文以 Escher, Wyss & Cie. 为例，说明是工业企业创造了该地区的财富。 ↩
10. Der Wandel des schweizerischen Bankensystems am Beispiel der Schweizerischen Kreditanstalt 1856 bis 1914，GRIN，https://www.grin.com/document/539575（参阅了出版商预览）。该预览描述了通过收购企业股份为其融资的 Crédit Mobilier 方法，以及 SKA 后来向往来账户信贷和全能银行的发展。这是一篇学生论文，此处仅作为对其论点的概述加以引用。 ↩
11. HLS，Sébastien Guex，“Place financière”，https://hls-dhs-dss.ch/textes/f/F45549.php。Guex 认为，大约从1890年起才谈得上瑞士金融中心；他指出了银行卡特尔在公共债券配售中的作用，并将1914年的苏黎世、巴塞尔和日内瓦描述为一个协调一致、但与伦敦、巴黎和柏林相比仍属边缘的中心。 ↩
12. FINANCE MUSEUM，“Bye bye Credit Suisse”（前引），以及 Wikipedia（德文），“Credit Suisse”（前引），两者均将国际扩张的开端（在纽约设有业务存在）定于1870年。两份资料均未说明这种存在的形式（代理机构、参股或代理行安排）。 ↩
13. aboutswitzerland，“Alfred Escher: a visionary of modern Switzerland”（前引），其中记载了瑞士信贷银行于1857年参与创立 Schweizerische Lebensversicherungs- und Rentenanstalt。 ↩
14. Swiss Life Group，“Our history”，https://www.swisslife.com/en/home/about-us/our-history.html，载有 Widmer 的生卒年份、他长期的领导任期以及位于阅兵广场附近的第一个办公室。 ↩
15. HLS，“Escher, Alfred”（前引），载有 Escher 于1857年至1874年担任 Rentenanstalt 监事会成员的情况。 ↩
16. Swiss Re，“Established 1863”，https://www.swissre.com/about-us/history/established-1863.html。该页面还记载，该公司登记于苏黎世 Schoffelgasse 1号的一套两居室公寓内，Georg Schmidt 为其首任经理。 ↩
17. Blick，“Das Ende der Credit Suisse”（前引），其中列出 Swiss Life、Swiss Re、Helvetia 以及 UBS 的一家前身机构，作为 SKA 协助创立的机构。 ↩

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