驱动因素一：“一家大银行”的金融中心
资本决定
没有哪个问题会比 UBS 的未来更深刻地塑造2035年的苏黎世金融中心。自2023年3月的紧急合并（见第G.V章）以来，苏黎世成为一家全球性银行的唯一总部所在地，而这家银行的资产负债表规模超过了瑞士经济总量。第G.VI章追踪了“大而不能倒”制度改革直至其最新进展。2026年9月23日，联邦院决定，境外子公司股权应以普通股一级资本（CET1）按90%的比例覆盖，低于联邦委员会提议的全额覆盖。UBS 当天回应称，这一结果“并非妥协”，未能解决 Credit Suisse 倒闭的根本原因。按其自身计算，该决定将要求为境外子公司股权额外增加约160亿美元的 CET1 资本。连同条例层面的措施以及因收购而触发的要求，自2023年以来新增资本总额将达到约330亿美元。1
当局对此看法不同。瑞士国家银行（SNB）在《Financial Stability Report 2026》中支持联邦委员会的提议，并指出现行制度未能充分覆盖境外子公司股权的风险。其副主席认为，考虑到过渡期，UBS 能够满足该要求，同时仍可向股东分配利润。SNB、瑞士金融市场监管局（FINMA）和国际货币基金组织（IMF）均赞同全额资本覆盖，而 UBS 则称央行的分析具有误导性。2该法案现已提交国民院审议。无论最终数字如何，它都将决定该银行在本章所涵盖的整个时期内的经济状况。
迁址问题
资本之争重新引出了一个2023年以前在苏黎世无人认真提出的问题：这家银行是否可能离开。有报道称，UBS 正在考虑通过一项合并将其总部迁出瑞士；这一报道于2026年9月24日，即联邦院表决的次日，再度浮现。市场评论人士对此持谨慎态度，指出迁址之说过去主要被用作资本谈判中的筹码。3两天后，财政部长 Karin Keller-Sutter 称迁址“不太可能”。她认为，离开的成本将远高于满足这些要求，法律上也更为复杂。而且，迁址后的 UBS 将不再是一家瑞士银行，而其商业模式恰恰建立在瑞士、“瑞士品质”（Swissness）和法治之上。4
就情景分析而言，必须区分三种结果。第一种，UBS 接受最终的资本规则，调整其资本分配，作为一家拥有瑞士全能银行业务和缩减后投资银行业务的全球财富管理机构留在苏黎世。第二种，它留下来，但收缩境外敞口，出售或分拆其美洲或亚洲业务的部分板块，成为一家规模更小、更具瑞士属性的机构。第三种，它通过合并或迁册将控股公司迁往境外，在瑞士保留一家受 FINMA 监管的子公司。第三种结果面临相当大的法律障碍，因为瑞士系统重要性银行仍须遵守瑞士的要求和应急规划。该行为此付出的声誉代价也将很高。尽管如此，这种可能性已无法排除，因此属于关键不确定性之列。
国内银行体系
单一大银行的金融中心只是全貌的一部分。第D.V章描述了苏黎世州立银行（Zürcher Kantonalbank）如何在州政府的全额担保下发展成为瑞士最大的银行之一，第G.IV章则记录了其于2013年被认定为系统重要性银行。Raiffeisen 和 PostFinance 也具有这一地位。围绕这些机构的，还有地区银行、私人银行和外资银行，它们共同在贷款和财富管理领域提供竞争，而 Credit Suisse 的消失使这种竞争更显珍贵。瑞士银行家协会指出，2025年其他银行集团增加了员工，而银行业总就业人数则因 UBS 重组而下降。5SNB 在2026年观察到，由于瑞士利率走低，以国内业务为主的银行在2025年的盈利能力略有下降。它还发现住宅抵押贷款市场持续存在脆弱性，不过家庭财务状况对此有所缓解。6
因此，国内银行构成一个既定要素，在抵押贷款、储蓄和支付系统方面拥有稳固的基础。它们无法在资本市场、外汇、大型企业融资或国际财富托管方面取代一家全球性银行，尽管它们能够吸收其部分瑞士业务。因此，UBS 收缩或离开的情景首先会改变的是金融中心的性质。苏黎世仍将是面向瑞士客户的大型银行业所在地和财富管理中心，但自瑞士银行公司（Bankverein）20世纪90年代的收购（见第G.I章）以来建立起来的全球投资银行能力，将在很大程度上转移到别处。
注释
- UBS, “UBS statement on decision by Swiss Parliament’s upper house on banking regulation”，2026年9月23日，https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20260923-banking-regulation.html。 ↩
- SWI swissinfo.ch, “UBS has enough capital to meet government demands, SNB says”，2026年6月，https://www.swissinfo.ch/eng/ubs-has-enough-capital-to-meet-government-demands%2c-snb-says/91685342。该文指出，该要求的实施将延续至2035年。 ↩
- Newsquawk, “UBS (UBSG SW) is once again weighing a merger to relocate out of Switzerland, Semafor reports”，2026年9月24日，https://www.newsquawk.com/headlines/ubs-ubsg-sw-is-once-again-weighing-a-merger-to-relocate-out-of-switzerland-semafor-reports。 ↩
- SWI swissinfo.ch, “Swiss finance minister downplays talk of UBS relocation”，2026年9月26日，https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-industry/keller-sutter-it-is-unlikely-that-ubs-will-relocate-abroad/92123855。同一报道指出，有关与 Morgan Stanley 可能合并的猜测推动 UBS 股价上涨3.5%。 ↩
- Plattform J, “Erstmals 10 Billionen erreicht”（见上文引注）。 ↩
- 瑞士国家银行，Financial Stability Report 2026，登录页面，https://www.snb.ch/en/particular/landing-pages/fsb-2026。 ↩
仅供一般参考。本文不构成法律或税务意见，不能替代针对个案的咨询，亦不建立律师与客户之间的委托关系。本文反映截至 十月 2026 的法律状况。