去相互化、危机与重塑

1997年的改制

20世纪90年代，Rentenanstalt着手转型为金融服务集团。它推行Allfinanz战略，即将保险、银行和资产管理整合于同一屋檐之下，并于1995年与瑞士联合银行（Bankgesellschaft）建立合作关系，后者持有其25%的股份。收购洛桑保险公司La Suisse则更早，发生在1988年。¹ 如此规模的增长需要资本，而合作社很难筹集这些资本。1997年，在首席执行官Manfred Zobl的领导下，Rentenanstalt在作为互助组织存续140年之后，由合作社改制为股份有限公司。² 德语维基百科称，约60万名成员成为股东。其股票于1998年被纳入瑞士市场指数（Swiss Market Index）。

这次去互助化是该公司自与Kreditanstalt分离以来历史上最重要的组织架构事件。它使原本身为成员的投保人变为股东和客户，而这两种角色在合作社中原本是统一的。它使公司得以进入资本市场进行收购和新股发行。它也使管理层受到股市的约束和压力。这次改制顺应了20世纪90年代保险业的更广泛趋势，当时多个国家的互助保险公司都在寻求股份公司形式的灵活性。

扩张与2002年危机

上市后的几年以快速扩张为特征。1999年，合并后更名为UBS的银行出于竞争原因出售了其持股，双方的合作关系随之终止。Rentenanstalt将Zürcher Kantonalbank（苏黎世州立银行）作为新的银行合作伙伴，并以24亿瑞士法郎收购了卢加诺的Banca del Gottardo，以8.1亿瑞士法郎收购了法国健康保险公司Lloyd Continental，还收购了房地产公司Uto Albis和咨询公司STG。到2000年，该集团已成为欧洲最大的人寿保险公司之一和瑞士第四大资产管理人，拥有超过1.25万名员工。其毛保费达到193亿瑞士法郎，报告利润9.24亿瑞士法郎，而1999年为1.07亿。《瑞士历史辞典》（HLS）指出，这种激进的扩张在2001年和2002年几乎使公司崩溃。

危机在2002年间逐步展开。1月31日，公司发布盈利预警，并宣布了一项大幅削减成本的计划。2月27日，Roland Chlapowski接替Manfred Zobl出任首席执行官。4月，公司报告2001年利润下降近百分之九十，宣布裁员800人，同时瑞士证券交易所因其违反上市规则而对其予以谴责。9月，公司宣布增资9亿至12亿瑞士法郎、重新聚焦人寿保险、再裁员700人并出售子公司。10月，更多会计错误曝光，联邦私人保险局展开调查。³ 宣布增资时，股价自年初以来已下跌约百分之七十八，而集团的股本在2001年缩水了三分之一以上。⁴

使财务危机演变为信任危机的事件，是2002年10月底一个名为Long Term Strategy（LTS）的秘密投资工具被披露。包括Chlapowski在内的六名管理人员以380万瑞士法郎的出资从中获得了1150万瑞士法郎。联邦委员Pascal Couchepin公开批评管理层的贪婪。11月初，来自Credit Suisse集团的经理Rolf Dörig接替了Chlapowski，董事会主席Andres F. Leuenberger宣布辞职。随后，当局以背信和虚假陈述为由展开刑事调查。12月，增资筹得8.56亿瑞士法郎，董事会宣布瑞士国家银行副行长Bruno Gehrig将于2003年出任主席。2003年3月，公司报告2002年创纪录亏损17亿瑞士法郎。除两人外，董事会全体成员辞职。

LTS事件与“Rentenklau”之争相互强化。一家由投保人拥有、作为互助组织存续了140年的公司，在改制后不到五年内，被认为一边纵容管理人员中饱私囊，一边力推降低被保险人的保证收益。Rentenanstalt的声誉因此受到相当大的损害，这直接促成了引入最低分配比例的政治氛围。对金融中心而言，2002年危机是那一时期多起公司治理失败之一，这些失败促使瑞士上市公司在公司治理和高管薪酬方面实行更严格的规则。

Swiss Life：重新聚焦人寿和养老业务

在Rolf Dörig及其继任者领导下的复苏，依靠的是回归核心业务。集团于2002年首先在其大部分业务中采用Swiss Life品牌，2004年，Schweizerische Rentenanstalt这一名称为简化的品牌结构和现代企业形象设计所取代而完全消失。2007年的周年纪念杂志提到了这一在作为合作社140年之后发生的变化。公司停止在核心业务之外进行收购，并开始出售不再符合其战略的部门。

其中最重要的一项出售是Banca del Gottardo。2007年11月7日，Swiss Life宣布以17.75亿瑞士法郎外加1亿瑞士法郎股息，将该银行出售给意大利Generali集团在卢加诺的子公司BSI。Swiss Life表示，对于该银行的下一发展阶段，它并非最佳所有者，并打算将投资集中于人寿和养老业务。它预计此次出售将在2008年上半年为其税后利润贡献约6亿瑞士法郎。⁵ Allfinanz试验由此彻底结束。Rentenanstalt于1999年以24亿瑞士法郎购入的这家私人银行，在意大利人的所有权下并入了提契诺州的银行业。

出售所得被用于另一种扩张。2008年1月14日，Swiss Life以每股30欧元的价格对汉诺威的AWD Holding AG发出自愿公开收购要约。AWD由Carsten Maschmeyer于1988年创立，自称是欧洲领先的独立金融服务提供商，在十个国家拥有190万名中高收入私人客户和6300多名理财顾问。Swiss Life与Maschmeyer家族合计已持有约46%的股份。⁶ 到2008年3月，Swiss Life持有AWD 86.2%的股份。此次收购为这家保险公司在德国、瑞士和奥地利带来了庞大的分销网络，但也带来了困难。德语维基百科记载，2012年核销了约6亿瑞士法郎的AWD商誉，2013年该网络更名为Swiss Life Select。

2025年的Swiss Life

今天的Swiss Life集团是人寿保险公司、养老金提供者、资产管理人和金融产品分销商。2025财年，它报告营业利润18.3亿瑞士法郎，净利润12.6亿瑞士法郎，毛保费209亿瑞士法郎。衡量资产管理、分销和其他佣金业务收入的手续费业绩达到8.58亿瑞士法郎。在净新增资金177亿瑞士法郎之后，管理的第三方资产达1460亿瑞士法郎。瑞士偿付能力测试（Swiss Solvency Test）比率约为210%。董事会提议每股派发股息36.50瑞士法郎，一项7.5亿瑞士法郎的股票回购计划持续至2026年5月。集团雇用约1.1万名员工，并与约1.7万名顾问合作，其中包括Swiss Life Select、Tecis、Horbach、Proventus和Chase de Vere的顾问。⁷

集团由首席执行官Matthias Aellig领导。其当前计划“Swiss Life 2027”的目标是手续费业绩超过10亿瑞士法郎、股本回报率达到17%至19%，而2025年为17.2%。⁸ 对手续费收入的重视，标志着该公司与十九世纪的Rentenanstalt已相去甚远。Widmer的机构依靠审慎厘定的保费与实际经验之间的差额谋生。其继任者则力图从无需资产负债表担保的服务中赚取日益增长的利润份额，同时继续作为全国领先的保证型人寿和养老产品提供者。

注释

1. HLS，Fabienne Taric Zumsteg，“La Suisse Versicherungen”，2006年版本，2025年7月1日编辑，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041784：“1988 traten die La Suisse Versicherungen der Gruppe der Rentenanstalt bei (ab 2002 Swiss Life).” 另见cash.ch，“Bedeutende Übernahmen im Schweizer Versicherungsmarkt”，2025年4月22日，https://www.cash.ch/news/top-news/bedeutende-ubernahmen-im-schweizer-versicherungsmarkt-816858：“1988 wurde die La Suisse von der Rentenanstalt übernommen.” ↩
2. swissinfo.ch，“Stichwort: Rentenanstalt/Swiss Life”，2002年，https://www.swissinfo.ch/ger/finanzplatz-schweiz/stichwort-rentenanstalt-swiss-life/2569744。该文记载了1997年在存续140年后由合作社改制为股份公司、Allfinanz战略、自1995年起与Bankgesellschaft的合作及其于1999年的终止、1999年的各项收购及其价格以及2000年的数据。 ↩
3. swissinfo.ch，“Krisen-Chronik Swiss Life/Rentenanstalt”，2003年，https://www.swissinfo.ch/ger/archive-finanzplatz-schweiz/krisen-chronik-swiss-life-rentenanstalt/3254812。该大事记记载了从2002年1月31日盈利预警到2003年4月7日监管机构就LTS事件作出认定期间的事件，包括向六名管理人员支付1150万瑞士法郎、首席执行官换为Rolf Dörig、8.56亿瑞士法郎的增资以及2002年17亿瑞士法郎的创纪录亏损。 ↩
4. swissinfo.ch，“Rentenanstalt: Mehr Eigenmittel”，2002年9月16日，https://www.swissinfo.ch/ger/finanzplatz-schweiz/rentenanstalt-mehr-eigenmittel/2930968。该报道给出了计划增资的规模、2002年股价下跌约78%、2001年股本缩水，以及1.2万名员工（其中3000名在瑞士）的数据。 ↩
5. Swiss Life Group，“Swiss Life to sell Banca del Gottardo to BSI”，2007年11月7日新闻稿，https://www.swisslife.com/en/home/media/media-releases/news-archiv/20071107.html。该新闻稿给出了价格、买方、理由和预期的利润贡献。 ↩
6. Swiss Life Group，“Swiss Life veröffentlicht freiwilliges Übernahmeangebot für AWD Holding AG”，2008年1月14日新闻稿，https://www.swisslife.com/de/home/medien/medienmitteilungen/news-archiv/20080114.html。该新闻稿给出了要约价格、接受期、对AWD的介绍以及约46%的共同持股。 ↩
7. Swiss Life Group，“Swiss Life setzt Wachstum fort, steigert Betriebsgewinn und erhöht Dividende – «Swiss Life 2027» gut auf Kurs”，2026年3月12日新闻稿，https://www.swisslife.com/de/home/medien/medienmitteilungen/newsfeed-eqs/adhoc/2026/20260312_0600.html。该新闻稿给出了正文所引的2025年数据、首席执行官的姓名以及各顾问网络。 ↩
8. finews.ch，“Swiss Life macht Punktlandung und erhöht Dividende”，2026年3月12日，https://www.finews.ch/news/versicherungen/71511-swisslife-ergebnis2025-insurance-betriebsgewinn-reingewinn-versicherung-finanzplatz-schweiz-matthias-aellig-groupceo-zuerich-zurich。该报道给出了2025年的股本回报率以及“Swiss Life 2027”计划的目标。 ↩

仅供一般参考。本文不构成法律或税务意见，不能替代针对个案的咨询，亦不建立律师与客户之间的委托关系。本文反映截至 十月 2026 的法律状况。