热潮的终结

ICO热潮于2018年结束：加密资产价格从2017年12月的峰值大幅下跌，许多在热潮中募集资金的项目未能交付其承诺的产品。世界各地的监管机构对欺诈性发行采取了行动，美国证券交易委员会（SEC）明确表示，许多在首次代币发行（ICO）中出售的代币属于美国法律意义上的证券。¹ 在瑞士，瑞士金融市场监管局（FINMA）于2018年2月发布了ICO指引（详见第二章），阐明了瑞士金融市场法律如何适用于代币发售。

对楚格而言，热潮的终结是一场考验：一些在该州设立的项目消失了，ICO模式的声誉也受到损害。然而，生态系统的核心得以存续，并因监管的到来而得到加强，因为监管将严肃项目与投机项目区分开来。从2017年的热潮到此后几年受监管行业的转变，是第二章的主题。

注释

1. 美国证券交易委员会，新闻稿2017-131“SEC Issues Investigative Report Concluding DAO Tokens, a Digital Asset, Were Securities”，2017年7月25日，sec.gov：通过分布式账本或区块链技术进行发行的发起人必须遵守证券法。2018年的各项具体执法行动尚待引用。 ↩

仅供一般参考。本文不构成法律或税务意见，不能替代针对个案的咨询，亦不建立律师与客户之间的委托关系。本文反映截至 十月 2026 的法律状况。