瑞士与卢加诺的贸易融资市场

贸易融资对大宗商品贸易商意味着什么

贸易融资（trade finance）一词涵盖银行或保险人就货物流转所提供的一切形式的信贷、付款保障和风险转移。对制造商而言，这往往不过是偶尔为出口开立一份跟单信用证；而对大宗商品贸易商而言，它是其商业模式的核心。贸易商购入一船货物，其价值往往超过自身的股本，持有数周乃至数月，并在航程开始前或航行途中将其售出。向卖方付款与从买方收款之间的资金缺口必须通过融资弥补。此外，买卖双方的交易还须防范交易对手的破产或恶意、政治事件以及价格波动等风险。联邦委员会于2020年2月26日发布的关于大宗商品贸易与洗钱问题的报告估计，瑞士的大宗商品贸易有80%至90%依靠银行信贷融资。¹该报告区分了两种融资模式。在交易型模式下，银行在短期内为某一特定批次货物提供融资，通常采用跟单信用证的方式，并以货物作为担保。在非交易型模式下，银行授予较长期限的循环信贷额度，依靠定期报告而非逐笔控制交易。²

这一区分对卢加诺而言至关重要，因为它大致对应贸易商的规模。日内瓦和楚格的大型贸易公司主要通过银团循环信贷安排，并越来越多地通过债券、应收账款证券化和预付款结构来为其营运资金融资。非政府组织 Public Eye 的一份报告测算，2013年至2019年间，五家最大的瑞士贸易商筹集的循环信贷额度约为3280亿美元。³而在卢加诺产业集群中占主导地位的中小型贸易商则无法获得此类融资安排。它们依赖交易型信贷额度、以存货和应收账款为担保的借款基数（borrowing base）融资，以及少数愿意承担其信用风险的银行。因此，卢加诺的生态系统是一个交易型贸易融资的生态系统：银行既看客户的资产负债表，也同样看重货物和单据本身。

瑞士市场的规模

关于从瑞士提供的大宗商品贸易融资规模，并无官方统计，各方估计差异甚大。据报道，瑞士银行家协会曾于2014年测算，瑞士银行在2011年为约1.5万亿美元的大宗商品贸易提供了融资，约占全球大宗商品贸易融资的四分之一。⁴2016年，贸易融资专业刊物 GTR 上一篇关于提契诺州的赞助文章重申了从瑞士管理的大宗商品贸易融资达1.5万亿瑞士法郎这一数字。⁵联邦委员会2020年的报告依据 Oliver Wyman 的一项研究，将2016年向瑞士贸易行业提供的融资估计为约620亿瑞士法郎。⁶Public Eye 指出，瑞士银行家协会无法解释其早先数字的计算方法。⁷两个数字之间的差异有一个合理的解释：较大的数字似乎衡量的是一年内通过瑞士业务部门融资的贸易流转额，其中一条循环额度会被多次使用；而较小的数字衡量的则是某一时点的未偿信贷余额。对从业者而言，教训在于：对所有关于瑞士贸易融资的标题性数字都应审慎对待，并在每种情况下追问其衡量的是流量还是存量。

可以确定的是，瑞士市场集中在日内瓦。联邦统计局统计，2022年从事大宗商品贸易融资这一辅助活动的人员为954人，而提契诺州仅有12人。⁸提契诺州的数字低估了在卢加诺完成的工作，因为许多服务提契诺州客户的客户经理和信贷人员是按其在日内瓦或苏黎世的工作地点统计的。尽管如此，这一数字仍显示了数量级：卢加诺是贸易商获得融资的地方，但并不是大量产出贸易融资的地方。联邦跨部门大宗商品平台于2013年由联邦外交部、联邦财政部和联邦经济事务部共同设立，该平台将瑞士大宗商品行业描述为由贸易公司、专业融资银行、检验公司、航运公司和保险人构成，并统计出约950家贸易公司，雇员约10,000人。⁹

注释

1. 瑞士联邦委员会，Aufsicht über die Rohstoffhandelstätigkeiten unter dem Blickwinkel der Geldwäscherei，2020年2月26日就 Seydoux-Christe 第17.4204号议案所作报告，第5页，https://www.parlament.ch/centers/eparl/curia/2017/20174204/Bericht%20BR%20D.pdf。 ↩
2. 联邦委员会，2020年2月26日报告（同上），第5页。 ↩
3. Public Eye，Trade Finance Demystified: The Intransparent World of Commodity Trade Finance（洛桑/苏黎世，2020年9月），第16页，图4（2013–2019年循环信贷额度：Glencore 1221亿美元，Trafigura 742亿美元，Vitol 707亿美元，Mercuria 349亿美元，Gunvor 259亿美元），https://www.publiceye.ch/fileadmin/doc/Rohstoffe/20200928_PublicEye_TradeFinanceDemysti fied_E.pdf。正文中的总额为上述数字之和。 ↩
4. Matthew Allen，“Greasing the wheels of energy and food supply”，SWI swissinfo.ch，2014年7月3日，https://www.swissinfo.ch/eng/business/greasing-the-wheels-of-energy-and-food-supply/ 40486286（2011年为1.5万亿美元，即1.35万亿瑞士法郎；约占全球大宗商品贸易融资的25%）。 ↩
5. GTR，“Sponsored: Success story, focus on Switzerland”，Global Trade Review，第14卷第2期（2016年），https://www.gtreview.com/magazine/volume-14issue-2/sponsored-success-story-focus-on-switzerland。该文为赞助文章，其中数字来自其撰稿方。 ↩
6. 联邦委员会，2020年2月26日报告（同上），第5页。 ↩
7. Public Eye，Trade Finance Demystified（同上），第4页（Oliver Wyman，2016年：620亿美元；瑞士银行家协会，2011年：15,000亿瑞士法郎，未说明计算方法）。 ↩
8. 参见第F.I章，其中引用联邦统计局（BFS），Statistik der Rohstoffhändler（2023年），2022年产业集群数据。 ↩
9. 国际金融事务国务秘书处（SIF），“Commodity trading and finance”，https://www.sif.admin.ch/en/commodity-trading-finance（该平台设立于2013年；SIF 担任主席至2025年3月，此后由 SECO 接任一年）。 ↩

仅供一般参考。本文不构成法律或税务意见，不能替代针对个案的咨询，亦不建立律师与客户之间的委托关系。本文反映截至 十月 2026 的法律状况。