结构性与交易型大宗商品融资

从单笔交易到融资额度

前文所述的工具旨在保障付款。狭义的大宗商品融资则为贸易商从采购到销售这一周期中的营运资金提供融资。银行区分交易性融资和结构性融资：前者对每批货物单独融资，并以该批货物自身的销售款偿还；后者则以资产池或未来产量为融资额度提供担保。介于二者之间的是借款基础融资，它为循环周转的存货和应收账款池提供融资。联邦委员会2020年的报告将交易模式描述为与特定交易挂钩的短期融资，通常采用跟单信用证方式，并以货物作为担保；与之相对的是在定期报告基础上授予的较长期限的循环信贷额度。¹对银行而言，交易性融资的吸引力在于信贷的自偿性：货物售出，买方付款，银行获得偿还。但这种吸引力取决于银行对货物、单据和资金流向的控制。2020年的欺诈案件表明了一旦失去这种控制会发生什么。

卢加诺钢材贸易商的典型交易性融资额度运作如下。银行授予一项非承诺性额度，例如3,000万美元，用于为已确定的采购和销售提供融资。每笔交易中，贸易商提交采购合同和销售合同，由银行审批买方和供应商。银行开立以供应商为受益人的跟单信用证，或凭单付款。银行取得提单和货物质权，并要求买方向收款账户付款。银行为大部分采购价款提供融资，其余部分由贸易商以自有资金解决。在存在相应市场的情况下，银行还要求通过期货或掉期进行价格对冲，以免航程中价格下跌侵蚀担保价值。买方付款后，银行扣除其垫款、利息和费用，并将差额释放给贸易商。该额度是非承诺性的，这意味着银行可以不说明理由拒绝任何新交易。这种对银行而言的灵活性，对贸易商来说却是一个弱点：在逐笔交易获得批准之前，贸易商无法指望得到融资。²

借款基础融资

借款基础融资是持有存货并以赊销条件销售的中型贸易商的标准融资工具。银行（通常以俱乐部贷款或银团形式）授予一项承诺性循环融资额度，其任何时点的可用金额均根据合格资产的价值计算。这些资产包括存放于经批准仓库或在途的存货、对经批准买方的应收账款，有时还包括现金和对冲收益。每类资产均按市值估值，扣除反映其流动性和风险的折扣率，并受对单一买方、国家或仓库的集中度上限限制。贸易商每周甚至每日报告借款基础，并由独立审计师或担保品管理人定期核实。借款基础中的所有资产均为银行设定担保，通常通过担保代理人进行。瑞士法要求就每类资产分别采取步骤：应收账款的转让、货物或单据的质押以及账户的质押。³

借款基础融资兼具承诺性额度的优势和交易性融资的担保，但其可靠程度完全取决于所依据的信息。虚报存货、申报虚构销售所产生的应收账款，或将同一批货物质押给多家银行的贸易商，可以提取远超其资产所能支持的金额。在2020年的案件中，银行发现借款基础中的应收账款并不存在，申报为储存于油罐中的库存已被出售或在别处质押，或者亏损多年来一直被隐藏在账簿中。因此，瑞士在这些案件之后采纳的行业指引建议将借款基础融资限于较大的客户，并要求在同一地点为存货提供融资的银行使用同一家检验公司，以使重复质押得以显现。⁴对卢加诺贸易商而言，这意味着只有当其规模和报告质量达到许多本地企业无法企及的水平时，才能获得借款基础融资。

注释

1. 联邦委员会，2020年2月26日报告（见上文），第5页。 ↩
2. UBS，“Commodity trading companies”（见上文）（以“Uncommitted transactional credit”作为其产品的第一项；就金属、能源、软商品和化肥提供“structured short-term lending”）；联邦委员会，2020年2月26日报告（见上文），第5页（交易模式）。正文所述的融资安排系基于这些要素构建的示例。 ↩
3. 关于债权转让，参见《瑞士债务法》（CO）第164条第1款和第165条第1款，https://www.droit-bilingue.ch/en-de/2/22/220-164-177.html。《瑞士民法典》（ZGB）第884条及以下各条和第899条及以下各条（动产质权和债权质权），以及正文所述的借款基础运作机制。 ↩
4. GTR，2021年11月3日（见上文）（借款基础融资应限于较大客户；在同一地点为存货提供融资的银行应使用相同的检验公司；由第三方定期检验仓储货物）。 ↩

仅供一般参考。本文不构成法律或税务意见，不能替代针对个案的咨询，亦不建立律师与客户之间的委托关系。本文反映截至 十月 2026 的法律状况。