行业结构：资产管理人、银行与Credit Suisse的终结
独立资产管理人的传承问题
独立资产管理人是卢加诺金融中心中最密集、最具特色的组成部分。第E.III章已追溯其历史：从战后数十年间的 fiduciari，到2018年6月15日《金融机构法》（FinIA）所确立、自2020年1月1日起生效的联邦许可制度（SR 954.1）。许可申请潮已经结束。截至2026年4月30日，瑞士共有1431家持牌资产管理人，其中1341家由四家监管组织监管，90家作为金融集团成员由瑞士金融市场监管局（FINMA）直接监管。中位数企业拥有3.3名员工、68名客户和1.4亿瑞士法郎的管理资产，而五年前为1.03亿瑞士法郎。整个独立资产管理行业管理的资产估计达5000亿瑞士法郎。1提契诺州在这些企业中所占份额很大，尽管没有官方统计提供按州划分的数据。提契诺州统计局（USTAT）统计的874家非银行金融活动企业、平均3.5个全职当量，可以反映出其结构。2
FinIA 生效时许多观察人士所预期的整合，并未达到预测的规模。瑞士资产管理人协会在2026年5月报告称，2022年以来仅发生了约二十起合并，而 FINMA 在2025年收到了61份新的许可申请。该协会前任会长 Jean-Pierre Zuber 将企业传承描述为该行业仍面临的最大挑战，原因在于所有者的年龄和监管的复杂性。3这一问题在卢加诺尤为突出：在那里，于20世纪70年代至90年代创办这些企业的一代人正步入退休年龄，而客户关系又与创始人本人紧密相连。第E.III章所讨论的 FinIA 持续经营要求，迫使每一家小型企业说明，一旦唯一的合格管理人无法履职，将由谁接手。4但它并未解决一个经济问题：一家价值由可能随创始人一同离开的客户关系构成的企业，由谁来购买？
传承路径
卢加诺一家小型资产管理人的所有者若希望退休，有四条路径可供选择。第一是内部传承，即由一位较年轻的合伙人或员工接手企业，购买价款往往递延支付，以未来收入支付。这一路径适用于继任者有足够时间与客户建立个人关系、且企业规模足以为收购提供资金的情形。第二是出售给整合平台。若干集团（其中一些有私募股权支持）收购了小型企业，并为其所有者提供合规、信息技术和报告平台。5第三是规模相近的企业之间的合并，例如2022年6月宣布的 Zest SA 与 LFG Holding SA 的合并，由此在卢加诺和苏黎世形成了一个拥有约700名客户、管理资产25亿瑞士法郎的集团。其高管将此次合并归因于日益提高的监管要求和不断上升的最低资产临界规模。6第四条路径是有序结束企业经营，即将客户转移给银行或其他管理人，并交还许可。
每一条路径都会对金融中心产生影响。内部传承和合并能将业务和就业岗位留在卢加诺。出售给总部位于苏黎世的整合平台，可能会使合规、风险管理和信息技术等职能迁出本州，同时保留客户经理。结束经营则会将资产转移给银行，银行可能将其留在卢加诺，也可能在其他地方记账。十年间的累积效应取决于各条路径所占的比例。如果大多数传承是内部传承或本地合并，结果将是数量更少、规模更大且仍以卢加诺为基地的企业。如果许多所有者将企业出售给全国性平台或关闭企业，结果将是一个决策者更少、更为单薄的本地市场。
注释
- Schwab，finews.com，2026年5月19日（见上文）。 ↩
- USTAT，12 Denaro e banche（见上文）。平均规模3.5个全职当量（FTE）系根据874家企业和3031个全职当量推算得出。 ↩
- Schwab，finews.com，2026年5月19日（见上文）。 ↩
- 2019年11月6日《金融机构条例》（FinIO），SR 954.11，第25条；参见第E.III章。 ↩
- 关于活跃于瑞士和提契诺州的整合平台，参见第E.III章。 ↩
- “Un’importante fusione a Lugano”，finews.ch/ticino，2022年6月27日，https://www.finews.ch/ticino/52076-zest-lfg-holding-lugano-zurigo-massimo-borghesi-enrico-guagni（在卢加诺和苏黎世拥有约700名客户、25亿瑞士法郎资产和约50名员工；LFG Holding 的 Massimo Borghesi 关于更严格要求的表态，以及 Zest 的 Enrico Guagni 关于最低资产临界规模不断上升的表态）。 ↩
仅供一般参考。本文不构成法律或税务意见，不能替代针对个案的咨询，亦不建立律师与客户之间的委托关系。本文反映截至 十月 2026 的法律状况。