并购：如何为财富管理银行估值
合并交易需要对相关机构进行估值。一种常见的方法是将价格表示为管理资产的一定百分比，其倍数因客户群质量、盈利能力、承继风险和市场状况而异。1这种方法反映出，一家机构的价值首先在于其客户群以及客户群未来将带来的收入。
然而，收购方必须分析若干要素。客户群的质量决定收入的稳定性：历史悠久、分布多元且税务合规的客户群，比集中或高风险的客户群更有价值。客户经理的留任决定交易后资产是否会留下。承继风险，特别是外国的税务和刑事程序、不合规资产以及与政治公众人物的关系，可能大幅降低价值，或要求卖方提供担保。系统和组织整合的成本也必须加以估算。
因此，事先核查程序，即尽职调查，所涉及的合规问题与财务数字同样重要。收购方会审查客户档案、反洗钱程序、未决争议、主管机关的决定以及机构文化。合同担保以及与资产留存挂钩的价格调整十分常见。
示例。一家管理40亿瑞士法郎资产的银行被挂牌出售。一家收购方报价为资产的2%，即8000万瑞士法郎，并约定如果交易完成十二个月后留存的资产低于35亿瑞士法郎，则调整价格。尽职调查发现，部分资产来自税务合规情况没有文件证明的客户。收购方要求卖方提供担保以覆盖可能的罚款，并将报价降至1.5%，即6000万瑞士法郎。数字均为虚构，用以说明承继风险对价值的影响。
注释
- Laurent Pellet（Lombard Odier）和Philipp Fischer（Oberson Abels），“Gestion de fortune : décryptage des transactions de M&A”（财富管理：解读并购交易），Allnews，2024年7月3日：所采用的估值方法包括净资产加上按管理资产倍数计算的商誉、收入倍数以及EBIT或EBITDA倍数，作者指出“定价方法只受限于参与者的创造力”；所采用的参数取决于客户群类型、盈利能力和风险状况，以及收购方对交易后资产留存的预期；实践中会采用按出售后盈利能力计算的递延付款，以及与特定期间内资产留存挂钩的追回条款。 ↩
仅供一般参考。本文不构成法律或税务意见，不能替代针对个案的咨询，亦不建立律师与客户之间的委托关系。本文反映截至 十月 2026 的法律状况。