历代的资金价格
16世纪巴塞尔和日内瓦议会定为年金和贷款正常利率的百分之五，是一个资本稀缺、风险高企、投资选择有限的世界中的货币价格。在此后的几个世纪里，欧洲最发达经济体中的货币价格不断下降。在17世纪的荷兰共和国——当时首屈一指的商业经济体——公共债务的利率降至百分之三或四。英国在17世纪末的金融革命之后也达到了类似的水平。1瑞士各城市积累了资本，而国内投资机会有限，因此同样经历了低利率，其商人和贵族为寻求更高回报而投资海外：投资于外国公共债务、法国和英国的国债、荷兰东印度公司以及其他事业。C部分将考察这些海外投资，它们为瑞士私人银行业的发展做了准备。
瑞士利率的低水平一直是瑞士经济的一个特征。在20世纪，瑞士以利率位居世界最低之列而闻名，这反映了其高储蓄率、稳定的货币以及作为避风港的角色。这一现象在2015年1月至2022年9月期间达到极致：瑞士国家银行（SNB）为防止瑞士法郎升值而实行了负0.75%的政策利率。在那些年里，银行对大额存款收取负利息。2储户有史以来第一次要为把钱存在银行而付费，而货币能否生育这一古老问题得到了一个悖论式的回答：在一个资本充裕、面临通缩压力的世界里，货币可能会缩水。
从16世纪的百分之五到21世纪初的负利率，货币价格的历史提醒我们，关于利息的道德辩论是在特定的经济条件下进行的。当资本稀缺、借款人贫穷时，高利贷禁令保护了弱者。当资本变得充裕、借款人是商人和国家时，利息的正当化使资本得以流向生产性用途。当资本过剩、利率跌破零时，便出现了新的问题：向储户收费是否公平，以及货币政策的成本如何分配。每个时期都有其自身的信贷伦理。归正宗关于适度与公平的伦理已证明能够适应不断变化的条件。
注释
- 关于17和18世纪荷兰共和国和英国利率的下降，参见Homer/Sylla，A History of Interest Rates，第4版，2005年。有待核实。 ↩
- 瑞士国家银行自2015年1月15日起实行负0.75%的政策利率（SNB政策利率）（起初为目标区间，自2019年6月起正式称为SNB政策利率），直至2022年9月22日将利率上调至正0.5%；此后的调整有待核实。 ↩
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