驱动因素与关键不确定性

根据目前的基准，可以识别出若干无论发生什么都可能持续存在的驱动力量。第一是技术成熟度。正如SDX、Helvetia III以及大型资产管理人的代币化基金所表明的，代币化平台、智能合约以及分布式账本与现有系统的整合，已经足够可靠，受监管机构可以在生产环境中使用。第二是对更快、更廉价的跨境支付的需求，二十国集团（G20）已将其列为优先事项，F部分第四章对此已有介绍。第三是通过欧盟《加密资产市场条例》（MiCA）、美国《GENIUS法》（GENIUS Act）、金融稳定理事会（FSB）框架和各国法律对加密资产市场进行的监管整合，这使受监管机构更容易进入这些市场。第四是客户群体的代际更替，包括富裕家族的继承人，他们将数字资产视为投资组合的正常组成部分。¹

与这些驱动力量相对的是四个关键不确定因素。第一是中央银行货币在代币化世界中的角色：中央银行会在共享账本上发行代币化准备金，还是仅限于将现有系统与私人平台相连接？第二是私人稳定币与代币化银行存款之间的力量对比，即何者将成为私人数字货币的主导形式。第三是地缘政治：世界会维持以美元和欧元为基础、大体共同的支付轨道，还是各集团将发展各自独立的系统？第四是采用速度：如果网络效应形成，采用可能很快；如果遗留系统、法律不确定性和迁移成本被证明难以克服，采用则可能缓慢。下文的四种情景以不同方式组合了这些不确定因素。²

注释

1. 关于G20跨境支付计划，见F部分第四章。关于大型资产管理人对代币化基金的使用（例如自2023年以来推出的代币化货币市场基金），见相关管理人的新闻稿。数据有待核实。 ↩
2. 关于如何从少数关键不确定因素出发构建情景，见Schwartz，The Art of the Long View（1991年），关于驱动力量和情景情节的章节；van der Heijden，Scenarios（2005年）。有待核实。 ↩

仅供一般参考。本文不构成法律或税务意见，不能替代针对个案的咨询，亦不建立律师与客户之间的委托关系。本文反映截至 十月 2026 的法律状况。